Справочник Бухгалтера

Принципы инвестиционной деятельности

Особенность использования инвестиционных ресурсов страховой организации определяется тем, что основным источником являются страховые премии страхователей.

При этом пополнение собственных средств зависит от доходов страховщика, и прежде всего — заработанной премии, а формирование страховых резервов зависит от обязательств по действующим договорам страхования. С другой стороны, по отношению к страховым обязательствам собственный капитал страховщика выступает в качестве гарантии их своевременного исполнения в полном объеме.

Инвестиционные ресурсы страховых организаций — это их собственные средства (уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал и нераспределенная прибыль) и привлеченные средства в виде страховых резервов, формируемых ими из собранных страховых премий.

Страховые организации как финансовые институты относятся к профессиональным участникам финансового рынка. В мировой экономике страховые компании принадлежат к числу наиболее крупных инвесторов. По данным НИФИ Минфина России, общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые компании Европы, Японии и США, составляет несколько триллионов долларов. В США до 30% общего объема инвестиций приходится на финансовые средства, привлекаемые по страхованию жизни.

Инвестиционная деятельность оказывает существенное влияние на финансовую устойчивость страховой организации. Вместе с тем при проведении инвестиционных операций страховщики зависят от состояния финансового рынка и несут инвестиционный риск.

При осуществлении инвестиционной деятельности страховщик должен руководствоваться консервативным (осторожным) подходом, состоящим в том, что направления финансовых вложений должны обладать минимальными рисками.

В соответствии с п. 1 и 4 ст. 25 и п. 4 ст. 26 Закона об организации страхового дела страховые организации при осуществлении инвестиционных операций обязаны соблюдать требования, установленные следующими нормативными актами:

• — Правилами размещения страховщиками средств страховых резервов, утв. приказом Минфина России от 8 августа 2005 г. № 100н (с учетом изменений, утв. приказом Минфина России от 20 июня 2007 г. № 53н);
• — Требованиями, предъявляемыми к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика, утв. приказом Минфина России от 16 декабря 2005 г. № 149н (с учетом изменений, утв. приказом Минфина России от 11 сентября 2007 г. № 79н).

Таким образом, инвестиционная деятельность страховых организаций в Российской Федерации жестко регламентируется со стороны государства не только в части использования средств страховых резервов, но и в части собственных средств.

В зарубежной практике нормы, регулирующие инвестиции, не распространяются на инвестирование собственных средств страховых компаний, поскольку значительная их часть принадлежит акционерам, стремящимся получать приемлемый уровень прибыли на свой капитал, а с другой стороны, собственные средства — это источник финансирования дальнейшего развития компании.

В указанных нормативных актах установлены единые принципы размещения инвестиционных ресурсов страховой организации: диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Рассмотрим эти принципы в последовательности с точки зрения их вклада в обеспечение финансовой устойчивости.

Принцип возвратности подразумевает максимально надежное размещение активов, обеспечивающее их возврат в полном объеме.

Принцип ликвидности означает, что структура вложений должна быть такой, чтобы в любое время были в наличии ликвидные средства или активы, без труда обращаемые в ликвидные средства. Иными словами, страховая организация в любой момент должна иметь в наличии средства, необходимые для выплаты страхователям оговоренных договором сумм в установленные сроки.

Принцип диверсификации (или принцип «смешивания и рассеивания») вложений обеспечивает распределение инвестиционных рисков, которые преследуют каждого инвестора, на различные виды вложений, и гарантирует тем самым большую устойчивость инвестиционного портфеля страховщика. Согласно этому принципу не должно допускаться превалирование какого-либо вида вложений над другими. Структура вложений капитала не должна быть однобокой как в территориальном, так и в отраслевом аспектах. Не рекомендуется концентрировать вложения на одном предприятии или проекте.

Принцип прибыльности вложений (или принцип рентабельности) означает, что активы должны размещаться при обеспечении названных выше условий с учетом конъюнктуры фондового рынка и приносить постоянный и достаточно высокий доход.

Другими словами, страховщики в своей инвестиционной деятельности при управлении инвестиционными ресурсами должны обеспечивать высокую рентабельность вложений, позволяющую сохранить реальную стоимость вложенных средств в течение срока инвестирования, и в случае необходимости иметь возможность легко и быстро реализовать размещенные активы.

На инвестиционную активность страховщика существенное влияние оказывают размеры и структура страхового портфеля по видам страхования, величина аккумулированных резервов и сроки распоряжения ими.

Существенно различается структура инвестиций страховых организаций, занимающихся страхованием жизни, и иными видами страхования.

Сравнительная характеристика инвестиционной деятельности по страхованию жизни и страхованию иному, чем страхование жизни, приведена в табл. 10.5.

Таблица 10.5. Сравнительная характеристика инвестиционной деятельности по страхованию жизни и страхованию иному, чем страхование жизни

Характер инвестирования	Страхование жизни	Страхование иное, чем страхование жизни
Долгосрочность	В связи с длительными сроками договоров страхования могут применяться долгосрочные инвестиционные процессы	В связи с относительно короткими сроками договоров страхования (год) инвестиции носят краткосрочный характер
Доходность	Необходимо получение стабильного дохода, так как прибыль от инвестиционной деятельности учитывается при определении страховой премии	Меньшие требования к доходности по сравнению с ликвидностью вложений
Ликвидность	Не играет столь большой роли — потребность в денежных средствах покрывается за счет согласования сроков выплат со сроками инвестирования	Является важнейшим принципом инвестирования
Учет инфляционных процессов	Необходимо учитывать инфляцию, так как договоры долгосрочные	По большинству видов страхования инфляцию можно не учитывать
Объем инвестиций	Значительный, часто постоянно увеличивающийся за счет капитализации	Объем инвестиций переменный
Согласование сроков выплат	Срок выплат часто определен в договоре страхования (страхование на дожитие)	Срок выплаты является случайной величиной; необходимо учитывать распределение убытков в течение года по различным видам страхования и длительный характер урегулирования крупных страховых случаев

В частности, для страховых компаний, занимающихся преимущественно иными видами страхования, чем страхование жизни, важнейшим принципом инвестиционной деятельности является ликвидность, принцип доходности имеет меньшее значение. В силу краткосрочного характера вложений здесь практически не учитывается фактор инфляции. При управлении резервами по договорам страхования жизни, напротив, на первом месте стоит принцип доходности, а ликвидность не играет столь большой роли благодаря долгосрочному характеру договоров и согласованию сроков выплат со сроками инвестирования.

ЭКОНОМИКС. 2014. № 3.

ЭКОНОМИКА, ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯМИ, ОТРАСЛЯМИ, КОМПЛЕКСАМИ

УДК 330.332(368)

А.П. Пантелеева* ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ СТРАХОВЫХ КОМПАНИЙ

Пантелеева А.П. Инвестиционная деятельность страховых компаний. — Статья

В статье рассматривается варианты участия страховых компаний в инвестиционной деятельности с целью обеспечения сохранности пенсионных накоплений . Предлагается выпуск государственных пенсионных облигации, и рассматриваются особенности данного выпуска ценных бумаг.

Ключевые слова: страхование, пенсионные накопления, финансовые инструменты, пенсионные облигации, выкупной фонд

Panteleeva A.P. Investment activity of insurance companies. — Article

Keywords: insurance, pensions, financial instruments, pension bonds purchase fund .

Пантелєєва А.П. Інвестиційна діяльність страхових компаній. — Стаття

У статті розглядається варіанти участі страхових компаній в інвестиційній діяльності з метою забезпечення збереження пенсійних нагромаджень . Пропонується випуск державних пенсійних облігації, і розглядаються особливості даного випуску цінних паперів .

Ключові слова: страхування, пенсійні нагромадження, фінансові інструменти, пенсійні облігації, викупний фонд

Развитые страны имеют хорошо развитые финансовые рынки, которые снижают финансовое бремя пенсионных реформ и является основой, на которой строится новая пенсионная система. Финансовые рынки обеспечивают широкие возможности для движения капитала, снижают издержки при инвестировании

Государству выгодно использовать механизм страхования, потому что дополнительное пенсионное страхование является уникальным финансовым инструментом Позволяет бороться с инфляцией путем

изъятия из оборота значительных средств, одновременно аккумулируя их в резервах, являющихся крупными источниками инвестиций в экономику России .

Инвестирование пенсионных резервов должно обеспечить максимальную прозрачность и подконтрольность финансовых потоков, надежность вложений, устойчивую долгосрочную доходность . Страховщик должен так управлять пенсионными средствами, чтобы обеспечить работу инвестиционных рисков в пространстве и времени, гарантировать их возвращение в

* Пантелеева Анжела Петровна — заведующая кафедрой гуманитарных и социально-экономических дисциплин, Псковский филиал Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ, кандидат экономических наук, доцент, г. Псков, Россия .

полном объеме, получать постоянный и достаточный доход и иметь такую структуру вложений, который мог бы в любое время обладать достаточным количеством легко ликвидных капиталовложений . Эффективность инвестиционной деятельности, связанной с размещением пенсионных накоплений, определяется увеличением размера пенсионных резервов путем получения дивидендов, процентов, и ростом стоимости ценных бумаг.

Обособление процесса инвестирования и управления активами накопительной составляющей пенсионной системы, позволят организовать его на профессиональной основе и сделать отбор объектов инвестирования, а также принятие решений более прозрачными . Успешное управление средствами пенсионных накоплений зависит от ряда факторов Так принятие инвестиционных решений должно быть организовано отдельно от собственно финансовых операций и от процесса выплаты пенсий, как это принято в международной практике В этом случае налаживается эффективный многоуровневый государственный и общественный контроль за деятельностью участников инвестиционного процесса Регулирование и надзор является важным, т. к. требуется координация действий в нескольких направлениях. С одной стороны, государство несет ответственность за судьбу средств будущих пенсионеров, а с другой стороны, инвестиционный процесс осуществляется профессиональными участниками фондового рынка

Инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском Степень риска возрастает с нарастанием неопределенности и быстрой изменчивостью ситуации в стране и на инвестиционном рынке Страховая компания выступает аккумулятором различных страховых рисков Однако страховая компания приобретает множество других рисков, связанных с особенностью её деятельности . Основной риск — риск инвестиций .

Риск увеличивается с появлением новых финансовых инструментов для инвестирования Поэтому выбор варианта вложения денег важен Инвестиции с низким риском считаются безопасным средством получения определенного дохода, а с высоким риском считаются спекулятивным Конечно, при более высокой степени риска от спекуляции ожидается и более высокий доход

Основой гарантирования прав застрахованных лиц и пенсионеров в рамках накопительной составляющей пенсионной системы является использование экономических механизмов, уменьшения внутренних и внешних рисков процесса инвестирования пенсионных резервов .

Диверсификация инвестиционного портфеля позволяет снизить систематические риски, связанные с индивидуальным объектом инвестирования. Поэтому необходимо ввести ограничения, лимит на инвестиции в ценные бумаги одного эмитента на уровне 5% . Ограничения по надежности приобретаемых бумаг позволяет избежать инвестирования в спекулятивные бумаги с высокой степенью риска, что является не допустимым для страховых компаний .

Инвестиции страховыми компаниями делаются периодически и регулярно, и доходность инвестиционного портфеля колеблется гораздо меньше, чем динамика фондового индекса Рыночный риск необходимо учитывать при первых пенсионных выплатах К этому периоду необходимо принять меры по выделению необходимой части портфеля и переводу его в более ликвидную форму с прогнозируемой доходностью .

Первостепенное значение при управлении пенсионными накоплениями является выбор инструментов инвестирования Какие бы инструменты не были выбраны для инвестирования, важно определить степень риска инвестируемых средств с тем, чтобы заранее иметь ясную картину реальных перспектив получения прибыли и возврат вложенных средств .

В качестве финансовых инструментов на российском фондовом рынке используются: акции, государственные облигации, корпоративные облигации, банковские депозиты и международные ценные бумаги Государственные ценные бумаги являются менее рисковыми и дают дополнительные гарантии сохранности средств пенсионных накоплений С позиции государства долгосрочный характер инвестируемых средств пенсионного резерва упростит задачу управления государственным долгом и решит проблему выплат по внешнему долгу

Средства пенсионного резерва могут быть инвестированы в реальный сектор экономики, что позволит преодолеть дефицит частных инвестиционных ресурсов Инвестиционными инструментами будут являться акции и корпоративные облигации Акции могут обеспечить высокую доходность, потому что их стоимость зависит от увеличения капитала компании Учитывая долгосрочность вложения в акции, доходность по ним может быть выше, чем по государственным ценным бумагам Корпоративные облигации являются наиболее подходящим инструментом для инвестирования средств пенсионных накоплений Пенсионные резервы, вложенные в данные бумаги, направляются в реальный сектор, минуя вторичный рынок Для российских компаний это привлекательный способ внутреннего заимствования

Банковские депозиты являются привлекательным инвестиционным инструментом и могут быть использованы для инвестирования пенсионных резервов . Весьма привлекательным выглядит ипотечное финансирование покупки жилья под гарантии пенсионных накоплений Для инвестирования в недвижимость необходимо наличие развитого прозрачного ипотечного рынка с его инструментами

Состояние экономики и финансового рынка диктуют необходимость появления новых инструментов, которые меньше дру-

гих зависели бы от государственного бюджета, изменений в обслуживании госдолга и обеспечивали надежность вложения пенсионных накоплений по договорам страхования дополнительной пенсии

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

По мнению автора, может быть предложен выпуск специализированных государственных ценных бумаг, предназначенных для размещения пенсионных накоплений страховыми компаниями

Основной задачей эмиссии таких ценных бумаг является защита пенсионных накоплений от инфляции и нерационального использования . Нужна гарантированная государством положительная процентная ставка доходности по ценным бумагам При этом государственная бумага должна обладать высокой надежностью и ликвидностью . Выпуск таких ценных бумаг позволят решить задачи:

— создание специализированного финансового инструмента для формирования накоплений;

— инвестирование пенсионных накоплений в долгосрочной перспективе;

— создание гарантий защиты пенсионных накоплений со стороны государства;

— направление пенсионных накоплений на финансирование развития реального сектора экономики, обеспечив прирост ВВП;

— сформировать значительные пенсионные накопление в системе дополнительного пенсионного страхования

С развитием дополнительного пенсионного страхования могут быть освоены новые направления выпуска государственных ценных бумаг — государственные пенсионные облигации Это ценная бумага инновационного характера, а не долговое обязательство государства Главная проблема в том, что появление таких ценных бумаг будет находиться в противоречии с действующим законодательством — Бюджетным кодексом РФ и законодательством о государственных ценных бумагах. Поэтому должна быть найдена правовая норма, снимающая эти противоречия .

Необходимо не только не расширять пирамиду государственной задолженности за счет привлечения средств дополнительного пенсионного страхования, но и всячески ее ограничивать. Это позволит избежать ситуации, когда будущие пенсионные выплаты стали бы причинной новых налогов с будущих поколений, в том числе и с самих пенсионеров .

Остановимся на характеристиках и особенностях пенсионных облигаций Из всего спектра государственных ценных бумаг следует выделить нерыночные облигации, как оптимальные для работы с пенсионными накоплениями Нерыночные облигации по своим характеристикам удовлетворяют целям и особенностям формирования и инвестирования пенсионных накоплений, на их основе может быть создан целевой, специальный финансовый инструмент для работы с пенсионными накоплениями Пенсионные облигации должны иметь целевой, специальный характер — формирования пенсионных накоплений для участников дополнительного пенсионного страхования, иметь ограниченную сферу обращения А в перспективе могут быть использованы отдельные элементы рыночного обращения лишь при их размещении, но в целом это нерыночные облигации, продажа и погашение облигаций другим лицам с целью получения ими прибыли не предусматривается Особенностью облигаций является их целевое назначение Основной долг и инвестиционный доход по облигациям используется на формирование пенсионных накоплений и последующее осуществление пенсионных выплат Владельцами пенсионных облигаций должны быть страховые компании, осуществляющие дополнительное пенсионное страхование

Облигации учитываются у владельцев в соответствии с действующим законодательством Учет облигаций каждого выпуска осуществляется в виде записей по счетам «депо» владельца в депозитарии .

Облигации должны быть ориентированы на продолжительный инвестиционный период, соответствующий различному по длительности циклу дополнительного пенсионного накопления Окончательный срок погашения облигаций не должен быть установлен, т к он определяется владельцем — страховой компанией с наступлением пенсионных выплат Началом погашения облигаций для страховых компаний является момент начала выплат (выход на пенсию по действующему законодательству в РФ: возраст, инвалидность), когда вложенные в государственные бумаги пенсионные накопления должны использоваться на пенсионные выплаты

Целесообразно использовать последовательное погашение серии облигаций, одну за другой, с равными интервалами времени, синхронно с пенсионным выплатами, что может быть удобно для страховых компаний и сделает облигации привлекательными.

Для эмитента объем предъявленных к погашению пенсионных облигаций прогнозируется на основе данных об участниках страховых компаний и актуарных расчетов .

В целях выполнения обязательств перед страховыми компаниями, предлагается образование специального выкупного фонда, передаваемого под контроль государственного органа управления Выкупной фонд используется при погашении пенсионных облигаций эмитентом Объем выкупного фонда может определяться условиями эмиссии и составлять до 5% суммы размещенных средств По мере погашения выпуска облигаций, находящихся у страховых компаний, сумма выкупного долга будет уменьшаться Выкупной фонд эмитента поддерживает ликвидность размещенных пенсионных облигаций при их погашении, формируется под контролем Минфина России Возможны различные подходы:

— общий для всех выпусков выкупной фонд Владельцам облигаций обеспечиваются выплаты из одного общего, выкупного фонда;

— обособленный выкупной фонд по каждому выпуску облигаций ведется отдельно

Инвестирование средств пенсионных накоплений позволит частично решить проблему дефицита инвестиционных ресурсов в реальном секторе экономики. Увеличение доли государственных инвестиций в экономике приведет к увеличению активности частных инвесторов, что соответственно увеличит долю инвестиций в ВВП Увеличение инвестиционной активности окажет положительное влияние на инвестиционный климат в стране Активизация инвестиционного процесса позволит снизить страновые риски, что, с одной стороны, снизит издержки, связанные с инвестиционным процессом, с другой стороны — позволит повысить кредитный рейтинг страны

Будущая пенсия непосредственно связана с личным вкладом работника, поэтому процесс инвестирования пенсионных накоплений должен быть открытым и прозрачным для любого застрахованного лица. Будущий пенсионер должен регулярно получать сведения о состоянии его накопительной пенсии

Для обеспечения успешной работы страховых компаний в накопительной пенсионной системе, необходимо решить вопрос актуарных расчетов Успех работы страховой компании зависит от того, насколько корректно просчитаны все ее шаги на макро- и на микроэкономическом уровне

Сегодня доступной и полноценной статистики в стране практически нет, поэтому необходимо создать демографическую и экономическую статистику, которая является основой для актуарных расчетов Актуарные расчеты должны проводиться на постоянной основе и их результаты должны быть доступны для населения

Безусловно, что, создав частичную альтернативу в лице страховых компаний, государство предоставит гражданам возможность свободы выбора модели до-

полнительного пенсионного страхования, которая способна формировать наиболее высокие пенсии при наименьших затратах и при более качественном обслуживании При наступлении периода выплат из страховых компаний, страхователи должны иметь право на выбор одного из альтернативных видов выплат Это не значит, что выбор должен быть между единовременной и пожизненными выплатами, т к возможность получения всей накопленной суммы противоречит самой сути пенсионного страхования В разных странах данные выплаты производятся по-разному Например, в Чили, каждый застрахованный сам определяет свой пенсионный режим: это может быть «запрограммированное снятие со счета», в соответствии с которым по достижению пенсионного возраста застрахованный берет на себя риск страхования долгожительства и ежемесячно снимает со своего лицевого счета определенную сумму; он может передать управление данным риском страховой компании и определить размер пожизненной ренты; наконец, он может выбрать комбинацию обоих систем: до определенного возраста -«запрограммированное снятие со счета», а затем получение пожизненной ренты . Следовательно, большинство систем требует некоторой суммы, используемой для пожизненных выплат

Поскольку получение высоких доходов связано с повышенным риском, их перестраховывают в крупнейших международных перестраховочных обществах, что дает клиенту уверенность в том, что они получат свои пенсии в размере не ниже гарантированного Таким образом, дополнительное пенсионное страхование способно развить у человека экономическое мышление, создает чувство ответственности за свою финансовую безопасность

При условии обеспечения стабильности и надежности, дополнительное пенсионное страхование должно развиваться по нарастающей, т к личные пенсионные сбе-

А .А . УСОВА

режения могут обеспечить вполне прогнозируемый уровень жизни после выхода на пенсию Активное привлечение страховых компаний в систему обязательного пенсионного страхования, при условии жесткого государственного надзора за всем процессом, позволит существенно изменить состояние пенсионной системы в РФ, дав гражданам возможность реально влиять на размер своей будущей пенсии

Подводя итог выше сказанному, следует отметить, что страховые компании являются стабильным инвестором, дающий

устойчивый приток долгосрочных вложений Они обладают уникальной возможностью пережидать возможные временные моменты падения рынка и в итоге закрывать свои позиции с солидной прибылью

Список литературы

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Янов, Вадим Эдуардович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Инвестиционная деятельность страховых компаний является важным элементом социально-экономического развития общества.

Социальное значение инвестиционной деятельности страховщиков неразрывно связано со сберегательной функцией страхования, когда из многочисленных индивидуальных взносов формируются необходимые для покрытия возможных ущербов коллективные фонды, управляемые профессиональными страховыми организациями. Обеспечить точность формирования таких фондов и эффективность их размещения, а, следовательно, и надежность защиты материальных интересов их участников — важнейшая задача страховых компаний. Значительная доля частных сбережений инвестируется через страховые организации, которые отличаются от других институциональных инвесторов. Суть различий в том, что страховые организации выполняют для своих клиентов сразу две функции: гарантийную, связанную с компенсацией риска, и инвестиционную, заключающуюся в приросте капитала.

Экономическое значение инвестиционной деятельности страховых компаний обусловлено большими объемами их инвестиционных ресурсов. Опыт западных стран, изученный в настоящем исследовании, неопровержимо свидетельствует о ведущей роли страховых компаний в инвестиционных процессах развитых государств. Размеры инвестиций, произведенных страховыми компаниями европейских стран, составляли в 1998 г. 50% от объема совокупного валового внутреннего продукта Европейского Экономического Сообщества. В таких государствах, как Великобритания, Швейцария, Люксембург, имеющих развитый фондовый рынок и международный финансовый авторитет, инвестиции страховщиков достигли или даже превысили годовой объем ВНП.

К сожалению, в российской экономике страхование пока не занимает ведущих позиций. В 1999 г. объем собранных страховых премий составил 1,6% к ВНП, тогда как за рубежом этот показатель составляет не менее 8-9%. В 2000 г. размер резервов страховых и перестраховочных компаний оценивался в 100 — 150 млрд. рублей.1 Инвестиции страховщиков составляют незначительную часть в общих объемах вложений. При этом если в развитых странах большая часть инвестиций представлена долгосрочными вложениями, осуществляемыми за счет средств страховых компаний по страхованию жизни, то в России их основная часть — это краткосрочные активы. Участие российских страховщиков в инвестиционном процессе носит иногда спекулятивный характер. Кроме того, средние и мелкие страховые компании, не обладая достаточным инвестиционным потенциалом, не стремятся самостоятельно выходить на фондовый рынок.

Этими обстоятельствами объясняется непроработанность вопросов научного обоснования и развития подходов к организации инвестиционной деятельности страховых компаний в нашей стране. Однако по мере развития отечественной экономики и страхового рынка, ситуация будет меняться. Тогда проблемы инвестиций займут ведущие позиции в страховой науке, как это наблюдается за рубежом.

2. Механизм страхования имеет важную особенность, позволяющую страховым организациям сначала собирать и накапливать взносы страхователей, а выплаты осуществлять позже при фактическом наступлении страхового случая. По страхованию жизни отложенный период выплат может составлять десятки лет; по рисковым видам страхования сроки действия договоров короче. Однако, в любом случае, существует временной промежуток, в течение которого страховая

1 Юргенс И Страховщикам пора заняться фондовым рынком, а фондовому рынку — обратиться к страховым компаниям// Рынок компания имеет в своем распоряжении определенные денежные средства и может их использовать для получения дополнительного дохода путем инвестирования. Таким образом, инвестиционные возможности обусловлены самой экономической природой страхования.

Возможности страховой компании по участию в инвестиционном процессе определяются ее инвестиционным потенциалом. Под инвестиционным потенциалом страховой организации мы понимаем совокупность денежных средств, которые являются временно или относительно свободными от страховых обязательств и используются для инвестирования с целью получения инвестиционного дохода.

Таким образом, реализация инвестиционного потенциала страховой компании представляет собой процесс инвестирования страхового фонда и собственного капитала. Экономические особенности формирования и использования страхового фонда предполагают наличие соответствующих особенностей в его инвестировании и значительное отличие данного процесса от инвестирования собственного капитала. Поэтому понятие «инвестирование страховых фондов», а также сущность и требования, предъявляемые к данному процессу инвестирования, отдельно рассматриваются нами в проводимом исследовании.

3. Инвестиционный потенциал является переменной величиной, складывающейся под влиянием множества факторов. В работе нами выделены и рассмотрены основные из них:

— объем собираемых страховых премий;

— структура страхового портфеля;

— убыточность или прибыльность страховых операций; ценных бумаг -2000 -№18-с 82-84

— условия государственного регулирования формирования страховых фондов;

— сроки страховых договоров;

— объем собственных средств.

Для измерения инвестиционного потенциала страховой организации в данном исследовании предложена система показателей, характеризующих абсолютный и относительный размер инвестиционного потенциала и меру его реализации. На микроуровне инвестиционный потенциал характеризует возможности отдельной страховой компании стабильно и гарантированно осуществлять выплаты по страховым случаям. Поэтому, кроме общих показателей, характеризующих инвестиционный потенциал, мы считаем целесообразным выделить специфические показатели, дающие оценку использования данного потенциала в страховых целях.

Таким образом, если на макроуровне инвестиционная деятельность является необходимой и полезной для национальной экономики, то на микроуровне она является необходимой для каждого отдельного страховщика, так как повышает его финансовую устойчивость, платежеспособность и конкурентоспособность.

Реализация инвестиционного потенциала в конкретные инвестиционные проекты означает формирование у страховщика инвестиционного портфеля, который представляет собой совокупность финансовых инструментов, полученных страховой компанией в процессе инвестирования денежных средств и предназначенных для получения инвестиционного дохода. Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в соответствии с принятой в страховой компании инвестиционной политикой и с учетом принципов размещения страховых фондов, рассматриваемых нами в третьей главе данного исследования. Инвестиционный портфель характеризует размеры и структуру инвестиционных вложений в конкретном отчетном периоде и строится с учетом целей, стоящих перед каждой страховой компанией.

4. Приступая к рассмотрению страховых резервов и их взаимосвязи с инвестиционной деятельностью страховой компании, мы столкнулись с совершенно не устоявшейся и порой противоречивой практикой толкования понятий «страховые резервы» и «страховые фонды». В этой связи, необходимо остановиться на смысловых различиях в терминологии, используемой разными исследователями.

Исходя из этих положений, мы предлагаем следующее определение страхового фонда. Страховой фонд — это сумма средств, сформированная за счет аккумулирования поступивших страховых премий, пополняемая в результате инвестиционной деятельности страховщика и предназначенная для осуществления страховых выплат.

В трактовке понятия «страховые резервы» в отечественной литературе существуют две основные точки зрения. Целый ряд авторов (А.А.Гвозденко, С.Л.Ефимов, Е.В.Коломин, В.В.Шахов,) в своих работах отождествляют понятия «страховые резервы» и «страховые фонды», хотя на наш взгляд это неверно.

Вторая точка зрения заключается в использовании термина «страховые резервы» как учетной категории, характеризующей объем обязательств страховой компании перед страхователями по договорам страхования. Эта позиция обосновывается понятием страховых резервов в нормативных документах по ведению бухгалтерского учета в страховых организациях, что наглядно показано в формах отчетности страховщиков, где в балансе раздел «Страховые резервы» находится в пассивах. Так как в основе расчета страховых резервов лежит оценка неисполненных обязательств страховщика, размер страховых резервов изменяется адекватно увеличению или уменьшению страховой ответственности. Страховые резервы могут увеличиваться пропорционально увеличению обязательства страховщика по договорам.

С нашей точки зрения, страховые резервы — это учетная категория, определяющая необходимый объем страхового фонда для выполнения обязательств страховщика по договорам страхования.

Указанные противоречия обнаруживаются и в анализе инвестиционного процесса страховых компаний. Первая группа исследователей использует понятие «инвестирование средств страховых резервов», а вторая — «инвестирование активов, принимаемых в покрытие страховых резервов». С нашей точки зрения, и в том и в другом случае речь идет об инвестировании именно страховых фондов.

Подводя итог вышесказанному, нами предлагается при описании инвестиционной деятельности страховой компании использовать термин «инвестирование страховых фондов». Инвестирование страховых фондов — размещение средств страховых компаний, предназначенных для осуществления страховых выплат на принципах прибыльности, возвратности, ликвидности и диверсификации.

5. В процессе исследования классификации страховых резервов, также выявлены существенные расхождения в трактовке понятия «технические резервы». В отечественной литературе можно встретить определения данного термина как совокупности приемов и методов, при помощи которых страховщик может определить объем ответственности по действующим на момент оценки договорам, а также утверждения, что размер технических резервов отражает неисполненные обязательства по договорам страхования по состоянию на дату составления отчета. По нашему мнению, совокупный объем ответственности по действующим договорам представляет собой совокупную страховую сумму по этим договорам на каждую отчетную дату. Неисполненные обязательства характеризует остаточная страховая сумма по данным договорам, которая может быть рассчитана как разница между совокупной страховой суммой и размером произведенных страховых выплат по указанным договорам страхования (если осуществление выплаты приводит к уменьшению страховой суммы на величину выплаты).

Поэтому мы предлагаем следующее определение: технические резервы — это оценка ожидаемых в будущем сумм выплат по договорам страхования иным, чем страхование жизни, действующим на момент оценки.

6. Инвестирование страховых фондов существенно отличается от других видов инвестиционной деятельности. Это связано как с рисковой природой страхования, так и с тем фактом, что страховые фонды являются лишь временно свободными средствами, которые в любое время могут быть востребованы для выполнения страховых обязательств. Поэтому в инвестиционной практике страховых организаций были выработаны собственные принципы размещения средств страховых резервов, сочетающие в себе основные цели и задачи как инвестиционной, так и страховой деятельности. Этими принципами являются: надежность, ликвидность, диверсификация и доходность вложений.

Принцип надежности является основным в страховых инвестициях. Страховая компания продает услугу по защите материальных интересов своих клиентов и получает во временное пользование средства страховых взносов. Для выполнения своих прямых функций страховая компания, в первую очередь, должна быть уверена в возвратности производимых инвестиций для покрытия возникающих страховых ущербов.

Действие других принципов инвестирования определяется особенностями конкретных видов страхования. Наиболее существенные отличия наблюдаются при размещении средств страховых фондов, сформированных по страхованию жизни (страхование сумм) и рисковым видам страхования (страхование ущерба). В диссертационной работе проведен подробный сравнительный анализ особенностей инвестирования средств страховыми компаниями применительно к этим отраслям страхования.

7. Одной из основных особенностей инвестиционной деятельности страховых компаний, является ее достаточно жесткое регулирование со стороны государства. При этом, государство регулирует не всю инвестиционную деятельность страховщиков, а только процесс инвестирования страховых фондов посредством установления правил размещения страховых резервов (ПРСР). Необходимость такого регулирования обусловлена следующими двумя факторами. Во-первых, характером движения финансовых ресурсов специфика которого состоит в том, что в распоряжении страховщика в течение некоторого периода оказываются временно свободные (но все же связанные с обязательствами по договорам страхования!) средства и эти средства могут быть инвестированы в целях получения дополнительного дохода. Во-вторых, невозможностью контроля за инвестированием этих средств со стороны тех, перед кем страховщик несет страховые обязательства, то есть со стороны страхователей и застрахованных.

Основными целями государственного регулирования инвестирования страховых фондов являются:

— приведение в соответствие размещения средств принятым страховщиком обязательствам по срокам и объемам;

— защита национальных интересов например, путем наложения ограничений на отечественных страховщиков по инвестициям за рубеж;

— обеспечение соблюдения страховщиками принципов возвратности, диверсификации, прибыльности и ликвидности.

Проведенный в рамках диссертационной работы развернутый анализ эволюции системы государственного регулирования инвестиционной деятельности страховщиков в нашей стране с дореволюционной эпохи до современности и сравнение существующей системы с западными аналогами позволяют сделать вывод о том, что в целом действующие в Российской Федерации нормы формально соответствует мировым тенденциям в этой области, но их практическое применение нуждается в значительном совершенствовании.

В современных условиях государственное регулирование инвестирования страховых фондов требует, на наш взгляд, введения и соблюдения дополнительного принципа размещения страховых резервов. Это принцип контроля за инвестициями (подконтрольности) со стороны страховщиков. Это означает обеспечение реальной возможности для страховых компаний осуществлять контроль за размещенными резервами путем участия в советах директоров предприятий, в которые сделаны инвестиции, регулярного получения информации о принимаемых управленческих решениях, о текущем финансовом состоянии и т.п. В настоящее время у страховщиков нет ни возможностей выбора, ни способов воздействия на эффективность своих инвестиций.

Принцип подконтрольности собственных инвестиций особенно актуален в условиях развивающейся экономики и отсутствия стабильного «прозрачного» фондового рынка. Видя главную цель государственного регулирования страховой деятельности в поддержании платежеспособности страховщиков перед своими клиентами, законодатели и органы надзора совершенно не обращают внимание на соблюдение прав самих страховых компаний как инвесторов.

Такой подход к управлению инвестиционным потенциалом страховых компаний в условиях роста значимости страхования в экономике страны и увеличения объема совокупных страховых резервов может оказать существенное влияние на развитие производства и обеспечить повышение финансовой устойчивости страховых компаний.

8. Объективно существующие особенности инвестиционной деятельности страховой компании обуславливают и особенности ее реализации на практике. Для обеспечения действительной эффективности инвестирования необходимо иметь соответствующую методику оптимизации. Вследствие целого ряда причин, как общего, так и частного характера вопросы, оптимизации инвестиционной деятельности страховщиков практически не затрагивались в научной литературе, а те исследования, где поднимался данный вопрос, были, на наш взгляд, недостаточно полными и не учитывали в должной мере именно специфику страховой деятельности.

Во-первых, характерно сужение задачи построения инвестиционной модели страховой компании до проблемы размещения страховых фондов только в части средств страховых резервов. Однако, как было показано в нашем исследовании, средства страховых фондов являются не единственными инвестиционными ресурсами страховой компании. Кроме них есть еще «собственные средства» непосредственно не связанные страховыми обязательствами. Часть собственных средств также используется для инвестирования.

Во-вторых, для оценки объема инвестиционного портфеля часто используется такой показатель как «страховые резервы». На наш взгляд, это далеко не всегда оправдано, поскольку аналитический показатель «страховые резервы» носит достаточно условный характер, а его величина зависит от выбранного метода расчета. В результате, страховые резервы могут не соответствовать величине обязательств, и использование данного показателя для оценки инвестиционного портфеля страховой компании приводит к ошибочным выводам.

Есть и третий аспект, который не учитывается в работах по оптимизации инвестиционной деятельности страховых компаний. Практически везде рассматривается только один вид ограничений, накладываемых на инвестиционную деятельность страховщиков — это регламентация размещения страховых фондов в части средств страховых резервов со стороны государства. Однако существует как минимум еще один вид ограничений, связанных с самой природой страхования. Средства страховых резервов — это временно свободные средства. Они связаны с обязательствами и в любой момент могут быть «отозваны». Причем сама возможность, размер и момент изъятия средств из инвестиционного портфеля являются случайными в силу вероятностного характера страховых обязательств. Оценить данный фактор возможно только на основе анализа страхового портфеля. Таким образом, оптимизационная модель должна учитывать эту реальность.

Принимая во внимание подобные недостатки ранее разработанных методик, в диссертационном исследовании мы предложили собственную модель оптимизации инвестиционной деятельности страховой компании, построенную на основе теории портфельного инвестирования Марковица-Шарпа с учетом ограничений, специфичных для страховой компании.

9. В процессе построения модели оптимизации, чтобы избежать ошибок, связанных с выпадением из поля зрения возможных ограничений, нами была составлена система классификации ограничений на инвестиционную деятельность участников финансового рынка. Затем данная система была применена для анализа особенностей инвестиционной деятельности страховых компаний.

Предлагаемая система классифицирует ограничения по трем признакам:

1) по воздействию на операторов рынка:

— общие, которые действуют для всех операторов данного финансового рынка;

— специфические, характерные для определенных типов операторов;

— частные, которые касаются конкретного оператора;

2) по природе:

— объективные, которые действуют независимо от воли оператора;

— субъективные, которые определяются и фиксируются самим оператором по выбранным им методикам;

3) по охвату инвестиционной массы:

— цельные, которые распространяются на всю инвестиционную массу;

— частичные, которые действуют только для части инвестиционной массы (например, только на средства страховых резервов).

Рассматривая отдельную страховую компанию мы выделили следующие основные ограничения на ее инвестиционную деятельность:

1) ограничения, вызванные состоянием отечественного финансового рынка, связанные с отсутствием или неразвитостью некоторых финансовых инструментов (по системе классификации: общие — объективные — цельные);

2) регулирование размещения активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, со стороны государства (по системе классификации: специфические — объективные — частичные);

3) ограничения, обусловленные структурой обязательств данной компании, структурой ее страхового портфеля (по системе классификации: частные — субъективные — частичные);

4) частные ограничения, связанные с обязательствами страховой компании размещать инвестиции в определенные финансовые инструменты вследствие договоренностей на уровне учредителей, из-за кэптивного характера страховой компании, наличия соглашений с банками (банкострахование) и т.д. (по системе классификации: частные субъективные — частичные);

5) частные ограничения, накладываемые финансовыми менеджерами и руководителями, с целью обеспечить безопасность портфеля (по системе классификации: частные — субъективные -цельные).

Учитывая частный характер некоторых из указанных ограничений, а также уже разработанные методики обеспечения безопасности портфеля, в диссертации основное внимание уделено формализации ограничений, накладываемых государством на размещение средств страховых резервов, и ограничений, определяемых структурой страхового портфеля.

В результате, была разработана модель, объединяющая реализацию целевой функции оптимального инвестирования с соблюдением всех существующих ограничений, накладываемых на значения ее параметров.

10. В целях обеспечения практической реализации разработанной модели нами предлагается следующая методика ее применения.

1) На определенный момент времени известны имеющиеся в наличии собственные средства (не связанные обязательствами) и временно свободные средства, принимаемые в покрытие страховых резервов (связанные страховыми обязательствами).

2) Выбирается некоторый период, для которого будет производиться определение оптимального портфеля.

3) На конец указанного периода прогнозируются ожидаемые значения и возможные отклонения следующих показателей: а) поступлений страховых взносов и других поступлений, учитываемых при формировании инвестиционной политики;

6) страховых выплат (в диссертационном исследовании предложены возможные методы оценки данного показателя).

4) Исходя из сделанных прогнозов, определяются: а) ограничения, накладываемые страховым портфелем; б) ожидаемый доход от имеющегося портфеля DT.

5) Производится оптимизация инвестиционного портфеля с учетом всех рассмотренных ограничений — поиск максимума целевой функции при соблюдении ограничений.

Задача оптимизации инвестиционного портфеля страховой компании относится к классу задач линейного программирования. Методы оптимизации выбираются страховщиком самостоятельно. В результате решения задачи определяется максимально возможный при заданных ограничениях ожидаемый доход от инвестиционного портфеля на конец периода DT opt.

6) Полученный результат в виде массива значений долей каждого инвестиционного инструмента сравнивается с имеющейся на данный момент времени структурой инвестиционного портфеля. Определяется «цена» преобразования имеющегося портфеля в «оптимальный» портфель Спр.

7) Ожидаемый доход от «оптимального» портфеля D,0op’ , приведенный на начало периода, сравнивается с приведенным на тот же момент ожидаемым доходом от имеющегося портфеля Dt0 и ценой преобразования Спр.

Если она превышает их больше чем на определенную величину Л, учитывающую организационные и трудовые затраты на преобразование портфеля, то преобразование портфеля в «оптимальный» можно признать целесообразным.

Dt0op’-Dt»-Cnp>A,A>0

Если это условие не выполняется, то преобразование портфеля можно признать нецелесообразным и производится проверка имеющейся структуры на соответствие регламентированным ограничениям. При необходимости осуществляется необходимая корректировка структуры портфеля.

Таким образом, применение данной методики позволяет достичь структуры инвестиционного портфеля страховщика, обеспечивающей максимально возможную доходность при соблюдении условий:

— по регламентированному размещению средств страховых резервов со стороны государства;

— по ограничению фактора риска страховщика;

— по соблюдению необходимого объема легкореализуемых активов в портфеле для выполнения страховых обязательств в текущем периоде.