Закладная ГК РФ

Энциклопедия российской секьюритизации 2014 Практические аспекты формирования реестра ипотечного покрытия

О важности проверки закладных, являющихся обеспечением планируемых к выпуску ипотечных облигаций, уже отмечалось в предыдущих публикациях «Энциклопедии российской секьюритизации – 2013».

При формировании пула закладных, являющихся обеспечением планируемых к выпуску облигаций с ипотечным покрытием, специализированный депозитарий осуществляет проверку закладных и сопутствующих документов не только на соответствие требованиям, предъявляемым Федеральным законом от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (далее – Закон об ИЦБ) к ипотечному покрытию, но и, в первую очередь, на соответствие закладных требованиям Федерального закона от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залога недвижимости)» (далее – Закон об ипотеке).

И если Законом об ИЦБ установлены только пять основных критериев, которым должны соответствовать входящие в состав ипотечного покрытия требования по обеспеченным ипотекой обязательствам, в том числе удостоверенные закладной, то Законом об ипотеке установлено значительно большее количество параметров, которым должна соответствовать закладная, как документарная ценная бумага.

С 1 октября 2013 г. вступили в силу изменения, внесенные в ГК РФ Федеральным законом от 02.07.2013 № 142-ФЗ. В соответствии с нормами ст. 143.1. ГК РФ при отсутствии в закладной обязательных реквизитов, несоответствие ее установленной форме и иным требованиям, установленным Законом об ипотеке, закладная не является ценной бумагой, но сохраняет значение письменного доказательства.

Требования к ипотечному покрытию

Требования по обеспеченным ипотекой обязательствам могут входить в состав ипотечного покрытия только в случае их соответствия следующим условиям (пп. 2 и 3 ст. 3 Закона об ИЦБ):

· основная сумма долга по обеспеченному ипотекой обязательству по каждому договору или закладной не должна превышать восемьдесят процентов определенной независимым оценщиком рыночной стоимости (денежной оценки) недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки;

· договор об ипотеке, обеспечивающей соответствующие требования, не должен предусматривать возможность замены или отчуждения залогодателем заложенного недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки, без согласия залогодержателя;

· недвижимое имущество, заложенное в обеспечение исполнения соответствующего обязательства, должно быть застраховано от риска утраты или повреждения в пользу кредитора по обеспеченному ипотекой обязательству в течение всего срока действия обязательства. При этом страховая сумма должна быть не менее чем размер (сумма) обеспеченного ипотекой требования о возврате суммы основного долга;

· предметом договора займа должны являться только денежные средства;

· основная сумма долга по обязательству, обеспеченному предшествующей ипотекой, и основная сумма долга по обязательству, обеспеченному последующей ипотекой, в совокупности не превышают семьдесят процентов определенной независимым оценщиком рыночной стоимости (денежной оценки) недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки;

· доля требований, обеспеченных залогом недвижимого имущества, строительство которого не завершено, не должна превышать десять процентов размера ипотечного покрытия.

Безусловно, специализированный депозитарий в соответствии с условиями заключенного договора на оказание услуг специализированного депозитария ипотечного покрытия при формировании ипотечного покрытия осуществляет проверку документов, подтверждающих наличие у эмитента и/или предыдущего кредитора требований по обеспеченной ипотекой обязательствам, а также соответствие указанных требований вышеперечисленным критериям.

Специализированным депозитарием осуществляется, в частности, анализ и проверка кредитного договора, договора займа, требования по которому подлежат включению в состав ипотечного покрытия, договора ипотеки, договора страхования.

Вместе с тем, п. 6 ст. 3 Закона об ИЦБ предусмотрено, что в случае, если имели место составление и выдача закладной, для подтверждения входящего в состав ипотечного покрытия требования по обеспеченному ипотекой обязательству достаточно наличия закладной.

Указанная норма корреспондирует п. 4 ст. 14 Закона об ипотеке, в соответствии с которым при несоответствии закладной договору об ипотеке или договору, обязательство из которого обеспечено ипотекой, верным считается содержание закладной.

Таким образом, если в состав ипотечного покрытия подлежат включению требования по обеспеченным ипотекой обязательствам, удостоверенные закладной, юридическое значение имеет содержание закладной, а не содержание договора об ипотеке или договора, обязательство из которого обеспечено ипотекой.

Передача прав на закладную влечет за собой и передачу права требования по обязательству, обеспеченному ипотекой.

Это правило действует только в том случае, если закладная является ценной бумагой, а именно: содержит все обязательные реквизиты и соответствует требованиям, предъявляемым к закладной Законом об ипотеке.

Если закладная не соответствует требованиям к документарной ценной бумаге, то ее передача в порядке ст. 48 Закона об ипотеке путем проставления на закладной отметки о новом владельце закладной либо (если закладная передана на депозитарный учет) путем внесения приходной записи по счету депо нового владельца закладной не влечет за собой передачу прав требования по обеспеченному ипотекой обязательству. В этом случае уступка прав по обеспеченному ипотекой обязательству (основному обязательству) должна осуществляться в порядке ст. 47 Закона об ипотеке, а именно: право требования может быть передано другому лицу по сделке.

Закладная, в которой отсутствуют обязательные реквизиты, может использоваться в качестве доказательства при рассмотрении спора между предыдущим владельцем закладной и эмитентом облигаций с ипотечным покрытием, и до рассмотрения судом спора по существу право требования из кредитного договора или договора займа не принадлежит эмитенту облигаций с ипотечным покрытием, и, следовательно, не может быть включено в состав ипотечного покрытия выпущенных эмитентом облигаций.

Практика работы специализированного депозитария по формированию ипотечного покрытия, а также по ведению реестра ипотечного покрытия позволяет утверждать, что в закладных, представляемых для включения в ипотечное покрытие, нередко встречаются ошибки, которые существенно влияют на возможность квалификации закладной как документарной ценной бумаги.

Требования к закладной, установленные Законом об ипотеке, и параметры проверки закладной

Закладная должна содержать следующую, предусмотренную Законом об ипотеке, информацию (реквизиты):

  • слово «Закладная»;
  • имя залогодателя и сведения о документе, удостоверяющем его личность, либо, если залогодатель юридическое лицо – его наименование и местонахождение;
  • имя первоначального залогодержателя и сведения о документе, удостоверяющем личность, либо его наименование и указание места нахождения, если залогодержатель – юридическое лицо;
  • имя должника по обеспеченному ипотекой обязательству, если должник не является залогодателем, и сведения о документе, удостоверяющем личность должника, либо его наименование и указание места нахождения, если должник – юридическое лицо;
  • название кредитного договора или иного денежного обязательства, исполнение которого обеспечивается ипотекой, с указанием даты и места заключения такого договора или основания возникновения обеспеченного ипотекой обязательства;
  • указание суммы обязательства, обеспеченной ипотекой, и размера процентов, если они подлежат уплате по этому обязательству, либо условий, позволяющих в надлежащий момент определить эту сумму и проценты;
  • указание срока уплаты суммы обязательства, обеспеченной ипотекой, а если эта сумма подлежит уплате по частям — сроков (периодичности) соответствующих платежей и размера каждого из них либо условий, позволяющих определить эти сроки и размеры платежей (план погашения долга);
  • название и достаточное для идентификации описание имущества, на которое установлена ипотека, и указание места нахождения такого имущества;
  • подтвержденную заключением оценщика денежную оценку имущества, на которое установлена ипотека;
  • наименование права, в силу которого имущество, являющееся предметом ипотеки, принадлежит залогодателю, и органа, зарегистрировавшего это право, с указанием номера, даты и места государственной регистрации, а если предметом ипотеки является принадлежащее залогодателю право аренды — точное название имущества, являющегося предметом аренды, и срок действия этого права; сведения о государственной регистрации ипотеки;
  • подпись залогодателя и, если он не является должником, также подпись должника по обеспеченному ипотекой обязательству;
  • указание даты выдачи закладной залогодержателю и даты выдачи закладной ее владельцу, если осуществлялись аннулирование закладной и составление новой закладной с указанием даты аннулирования предыдущей закладной;
  • все листы закладной должны составлять единое целое, должны быть пронумерованы, прикреплены один к другому, заверены подписью должностного лица и скреплены печатью органа, осуществляющего государственную регистрацию прав;
  • имеющиеся отметки о новых владельцах закладной должны быть сделаны полно, при этом владелец закладной, указанный в последней записи, должен совпадать с лицом, передающим закладную для депозитарного учета и хранения и/или в состав ипотечного покрытия;
  • отметки о частичном исполнении обеспеченного ипотекой обязательства, если частичное исполнение имело место;

· отметка о депозитарном учете закладной, если закладная передается на депозитарный учет, при этом лицо, совершившее отметку о депозитарном учете должно совпадать либо с лицом, составившим закладную, либо с одним из владельцев закладной;

  • отметка должна быть подписана владельцем закладной или уполномоченным лицом владельца закладной (с указанием на документ, подтверждающий полномочия) и, если владельцем закладной является юридическое лицо, заверена печатью.

Типичные недостатки и пути их устранения

Нижеперечисленные недостатки закладной можно было бы отнести к техническим ошибкам, если бы они не влияли на действительность закладной как ценной бумаги. Вместе с тем указанные ниже недостатки могут быть своевременно устранены путем обращения держателя закладной в орган по государственной регистрации прав, осуществивший выдачу закладной, для их исправления.

  1. Некорректно заполнены данные о государственной регистрации права.

В сведениях о государственной регистрации права на объект недвижимости, являющийся объектом ипотеки, не указано:

  • орган по государственной регистрации права, осуществивший государственную регистрацию права;
  • место регистрации права;
  • номер государственной регистрации права или номер указан некорректно;
  • вид права;
  • дата государственной регистрации права.

В сведениях о государственной регистрации ипотеки не указано:

  • орган по государственной регистрации права, осуществивший государственную регистрацию ипотеки;
  • место регистрации ипотеки;
  • номер государственной регистрации ипотеки или номер указан некорректно;
  • дата государственной регистрации ипотеки.
  1. В закладной отсутствуют сведения:
  • о дате выдачи закладной;
  • о дате аннулирования закладной, хотя имеется соглашение об аннулировании закладной;
  • о кредитном обязательстве – сумма обязательств, процентная ставка, срок возврата кредита;
  • о должнике;
  • о залогодателе, в том числе в случаях, когда залогодателей несколько, а указан только один.
  1. На закладной отсутствуют обязательные реквизиты:
  • дата выдачи закладной;
  • проставленная на закладной дата выдачи ранее даты регистрации ипотеки, что по существу означает отсутствие даты выдачи закладной;
  • печать органа по государственной регистрации права;
  • подпись государственного регистратора;
  • подпись залогодателя (должника).
  1. Ошибки в оформлении закладной:
  • числовое значение прописью не соответствует указанному тут же цифровому значению;
  • некорректно указан адрес предмета ипотеки (не указан номер дома или номер квартиры);
  • орфографические ошибки, в том числе, при написании фамилии, имени, отчества залогодателя или должника;
  • в закладной имеются неоговоренные и незаверенные исправления;
  • на прошивке закладной отсутствует печать и/или подпись государственного регистратора;
  • количество листов в закладной, указанных в заверительной надписи, не совпадает с количеством листов в закладной;
  • отсутствует нумерация листов закладной.

Устранение всех вышеперечисленных ошибок, безусловно, возможно. Для их устранения следует обратиться в орган по государственной регистрации прав, выдавший закладную.

Следует помнить, что для выдачи закладной в орган по государственной регистрации было представлено два экземпляра закладной (оригинал и копия) и копия выданной закладной хранится в органе по государственной регистрации прав.

Исправление ошибок, допущенных государственным регистратором (проставление печати и подписи государственного регистратора, проставление даты, номера государственной регистрации права или ипотеки, прошивка, заверение исправлений) не меняет содержание закладной и не требует заключения соглашения между залогодателем и залогодержателем. Такие ошибки подлежат исправлению государственным регистратором.

В других случаях для исправления ошибок необходимо залогодателю (должнику) и залогодержателю заключить соглашение об изменении содержания закладной (п. 6 ст. 13 Закона об ипотеке).

Таким соглашением должно быть предусмотрено либо внесение изменений в содержание закладной путем прикрепления к ней оригинала соглашения и указания должностным лицом органа, осуществляющего государственную регистрацию прав, в тексте самой закладной на соглашение как на документ, являющийся неотъемлемой частью закладной (в этом случае соглашение должно быть сшито с закладной), либо аннулирование закладной и одновременно с этим выдача новой закладной, составленной с учетом соответствующих изменений.

Выводы:

1. Требования по обеспеченному ипотекой обязательству, удостоверенные закладной, могут быть включены в состав ипотечного покрытия при одновременном соблюдении двух условий:

— требования по обеспеченному ипотекой обязательству соответствуют положениям Закона об ИЦБ;

— закладная соответствует требованиям Закона об ипотеке.

2. Специализированный депозитарий ипотечного покрытия при включении требования по обеспеченному ипотекой обязательству, удостоверенному закладной, в состав ипотечного покрытия обязан удостовериться, что закладная соответствует требованиям, предъявляемым Законом об ипотеке. В случае если закладная не соответствует Закону об ипотеке, то удостоверенные этой закладной требования не могут быть включены в состав ипотечного покрытия.

Таким образом, осуществляемая специализированным депозитарием проверка закладных на соответствие требованиям Закона об ипотеке имеет важное значение для оперативного и качественного формирования ипотечного покрытия выпускаемых эмитентом облигаций с ипотечным покрытием.

Новая редакция Ст. 143 НК РФ

1. Налогоплательщиками налога на добавленную стоимость (далее в настоящей главе — налогоплательщики) признаются:

организации;

индивидуальные предприниматели;

лица, признаваемые налогоплательщиками налога на добавленную стоимость (далее в настоящей главе — налог) в связи с перемещением товаров через таможенную границу Таможенного союза, определяемые в соответствии с таможенным законодательством Таможенного союза и законодательством Российской Федерации о таможенном деле.

2. Не применяется с 1 января 2017 г.

3. Не признаются налогоплательщиками UEFA (Union of European Football Associations) и дочерние организации UEFA в период по 31 декабря 2020 года включительно, FIFA (Federation Internationale de Football Association) и дочерние организации FIFA, указанные в Федеральном законе от 7 июня 2013 года N 108-ФЗ «О подготовке и проведении в Российской Федерации чемпионата мира по футболу FIFA 2018 года, Кубка конфедераций FIFA 2017 года, чемпионата Европы по футболу UEFA 2020 года и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (далее — Федеральный закон «О подготовке и проведении в Российской Федерации чемпионата мира по футболу FIFA 2018 года, Кубка конфедераций FIFA 2017 года, чемпионата Европы по футболу UEFA 2020 года и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»).

Не признаются налогоплательщиками конфедерации, национальные футбольные ассоциации, производители медиаинформации FIFA, поставщики товаров (работ, услуг) FIFA, определенные указанным Федеральным законом и являющиеся иностранными организациями, в части осуществления ими операций, связанных с осуществлением мероприятий, определенных указанным Федеральным законом.

Комментарий к Статье 143 НК РФ

Статья 143 НК РФ определяет круг плательщиков налога на добавленную стоимость. Это организации и индивидуальные предприниматели, а также лица, которые должны заплатить налог при перемещении товаров через таможенную границу России.

Определение организаций и предпринимателей приведено в ст. 11 части первой НК РФ.

Организации — это юридические лица, образованные в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также иностранные юридические лица, компании и другие корпоративные образования, обладающие гражданской правоспособностью, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств. Кроме того, международные организации, их филиалы и представительства, созданные на территории России.

Индивидуальные предприниматели — это физические лица, зарегистрированные в установленном порядке и занимающиеся бизнесом без образования юридического лица, а также частные нотариусы, адвокаты, учредившие адвокатские кабинеты.

И наконец, платить НДС при перемещении товаров через таможенную границу России должны лица, определяемые в соответствии с Таможенным кодексом РФ. Согласно ст. 320 Таможенного кодекса РФ плательщиком налогов по общему правилу является декларант. Однако есть случаи, когда в качестве плательщика пошлин, налогов, включая «таможенный» НДС, кроме декларанта могут выступать:

— таможенный брокер (представитель) — когда он оформляет таможенную декларацию и уплачивает таможенные пошлины, налоги. Конечно, если таможенный режим, определенный для декларирования товаров, предусматривает их уплату;

— владелец склада временного хранения, владелец таможенного склада, перевозчик, лица, на которые возложена обязанность по соблюдению таможенного режима.

Данные лица являются ответственными за уплату таможенных пошлин, налогов при наличии двух условий: во-первых, допущено несоблюдение требований о пользовании и распоряжении товарами или о выполнении иных положении для применения таможенных процедур и таможенных режимов, содержание которых предусматривает полное или частичное освобождение от уплаты таможенных пошлин, налогов, во-вторых, такая ответственность прямо предусмотрена ТК РФ;

— лица, незаконно перемещающие товары и транспортные средства, либо лица, участвующие в незаконном перемещении, если они знали или должны были знать о незаконности такого перемещения. Кроме того, при «незаконном» ввозе ответственность за уплату таможенных пошлин, налогов несут также лица, которые приобрели в собственность или во владение незаконно ввезенные товары и транспортные средства, если в момент приобретения они знали или должны были знать о незаконности ввоза.

Другой комментарий к Ст. 143 Налогового кодекса Российской Федерации

При применении статьи 143 НК следует учитывать, что обособленные подразделения (филиалы, представительства и др.) плательщиками НДС не являются. Плательщиками НДС признаются создавшие их организации, которые уплачивают НДС по месту постановки их на учет без распределения налога по обособленным подразделениям. Налоговые декларации по НДС также представляются в налоговый орган по месту налогового учета головной организации. Об этом говорится в письме Управления ФНС по г. Москве от 27.03.2007 N 19-11/028237.

© Гончаров А.И., 2014

®

УДК 347.457.1 ББК 65.272.21

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПАЙ КАК УДОСТОВЕРЕНИЕ ПРАВА НА СОБСТВЕННУЮ ДОЛЮ ИМУЩЕСТВА В ФОНДЕ

Гончаров Александр Иванович

Доктор юридических наук, доктор экономических наук, профессор кафедры конституционного и муниципального права, кафедры гражданского и международного частного права,

Волгоградского государственного университета, базовой кафедры ЮНЦ РАН

goncharova.sofia@gmail.com, kmp@volsu.ru, gpigp@volsu.ru

просп. Университетский, 100, 400062 г. Волгоград, Российская Федерация

Аннотация. Автор исследует паевой инвестиционный фонд и его пай, регламентируемый действующим российским законодательством в качестве бездокументарной ценной бумаги. Паевой инвестиционный фонд как технология профессионального доверительного управления объединенными денежными средствами (имуществом) коллектива инвесторов развивается в России довольно интенсивно. Паевой инвестиционный фонд — это обособленный комплекс имущества, которое передано в доверительное управление управляющей компании пайщиками — учредителями доверительного управления (в этот комплекс входит и прирост имущества, полученный в процессе такого управления). Каждый пайщик соглашается на объединение в единый фонд вкладываемых денег (имущества) с имуществом (деньгами) других учредителей доверительного управления. Право на долю собственности в таком фонде удостоверяется ценной бумагой, которая называется инвестиционным паем и выдается управляющей компанией.

Инвестиционный пай закрепляет право на долю в общей, нераздельной собственности имущества фонда и одновременно удостоверяет обязательственно-финансовую связь с управляющей компанией, которой доверено управлять имуществом. Инвестиционный пай не относится к эмиссионным ценным бумагам, он выдается самой управляющей компанией, причем данная компания может быть заменена, чего никогда не бывает с эмитентами других бумаг. При этом, в отличие от других бумаг, инвестиционный пай вообще не предполагает наличия должника, пай не опосредует какой-то эквивалент в имуществе должника, который можно взыскать в погашение долга, он отражает только долю в имуществе фонда. В качестве компенсации за приобретенный инвестиционный пай его владелец в соразмерной части обладает правом общей собственности на имущественный комплекс.

Ключевые слова: бездокументарные ценные бумаги, управляющий, пайщик, обязательственные права, имущественный комплекс, доля собственности фонда.

Предприимчивые лица, желая вложить не предполагают заниматься каким-то конк-

свои деньги в хозяйственную деятельность, ретным коммерческим делом: производить

причем сконцентрировать для таких вложений товары, выполнять работы, оказывать услу-

крупную сумму, могут объединить свои капи- ги, работая в составе одной коммерческой

талы в общий фонд. Эти лица изначально организации. Как инвесторов их интересует

только получение прибыли на вложенный капитал, поэтому из общего фонда деньги будут вкладываться в ценные бумаги и другое имущество, чтобы со временем продавать дороже то, что раньше было приобретено дешевле, и зарабатывать ту самую прибыль.

Инвесторам, объединившим свои капиталы в общий фонд, довольно трудно самостоятельно решать вопросы о том, на какие именно ценные бумаги и имущество, когда именно тратить деньги из фонда, в какие моменты продавать имеющиеся активы, чтобы это было выгодно. Принятие таких решений требует очень высокой квалификации и практического опыта. Во избежание ошибок и финансовых потерь инвесторы могут доверить управление их фондом профессионалам, которые хорошо известны и положительно зарекомендовали себя за многие годы такой деятельности.

Федеральный закон от 29.11.2001 N° 156-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «Об инвестиционных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2014) регламентирует акционерный и паевой инвестиционный фонды . Акционерный инвестиционный фонд действует как стандартное акционерное общество, привлекая денежные средства акционеров в обмен на свои обыкновенные акции. Сконцентрированные таким образом деньги вкладываются в различные активы с целью их последующей перепродажи.

В акционерном фонде проблема принятия инвестиционных решений, в конечном счете, ложится на плечи самих акционеров, которые изначально признаются квалифицированными инвесторами, они сами должны назначать высших руководителей акционерного общества, ставить им определенные задачи, обеспечивать контроль исполнения, постоянно участвовать в управлении своим акционерным обществом . Права акционеров удостоверяются обыкновенными именными акциями, количество которых прямо пропорционально вложенному в фонд капиталу. Существенным отличием акционерного инвестиционного фонда от стандартного акционерного общества является его узкая специализация, ему разрешается заниматься только инвестиционной деятельностью. Данный предмет его деятельности конкретизируется в инвестиционной декларации. Согласно ст. 6 Федераль-

ного закона инвестиционная декларация, а также все изменения или дополнения к ней в 10-дневный срок со дня утверждения представляются в Банк России.

Паевой инвестиционный фонд именно как технология профессионального доверительного управления объединенными денежными средствами (имуществом) коллектива инвесторов развивается в нашей стране весьма интенсивно. Паевой инвестиционный фонд -это обособленный комплекс имущества, которое передано в доверительное управление управляющей компании пайщиками — учредителями доверительного управления (в этот комплекс входит и прирост имущества, полученный в процессе такого управления). Каждый пайщик соглашается на объединение в единый фонд вкладываемых денег (имущества) с имуществом (деньгами) других учредителей доверительного управления. Право на долю собственности в таком фонде удостоверяется ценной бумагой, которая называется инвестиционным паем и выдается управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, у него нет работников, как в обычной организации, всеми делами руководит управляющая компания. Она инвестирует деньги фонда в различные активы, прежде всего ценные бумаги, затем в определенные моменты продает их дороже цены приобретения. Следует отметить, что для паевых инвестиционных фондов характерны длительные промежутки времени между покупкой и продажей активов, а не короткие спекулятивные операции.

Как и пайщик, управляющая компания заинтересована в максимальном увеличении доверенного ей капитала, поскольку размер ее вознаграждения согласно договору доверительного управления фиксируется именно как определенная часть (в процентах) прироста имущества инвестиционного фонда. Пайщик получает доход также от прироста стоимости своих инвестиционных паев, когда их продает по цене, выросшей относительно цены приобретения.

Паевое инвестирование — более рискованный вид вложений, нежели вклады в коммерческих банках. Тем более что по вкладу в одном российском банке на сумму до 700 тыс.

03.04.2014) установлена государственная гарантия его возврата в случае неплатежеспособности банка-должника. Финансовый успех паевого инвестиционного фонда зависит от доходности ценных бумаг, в которые вложены деньги пайщиков. Если курсы ценных бумаг, в которые в данный период превращены деньги паевого инвестиционного фонда, растут, то растет и стоимость пая, если же их курсы падают — стоимость пая тоже будет снижаться. Очевидно, что выходить из паевого инвестиционного фонда пайщику следует в период роста экономики и позитивных настроений на рынке, чтобы свои инвестиционные паи продать по высокой цене, неблагоприятные ситуации желательно переждать во избежание отрицательного финансового результата.

Инвестиционный пай, как любая другая ценная бумага, удостоверяет права своего владельца. Прежде всего:

1. Право собственности пайщика на некоторую долю, часть общего имущества фонда. Эту часть невозможно выделить или представить в натуре, например, в каком-то определенном количестве ценных бумаг, денег или иного имущества, это — условная, идеальная доля. Поэтому пай не имеет номинальной стоимости, и количество паев инвестиционного фонда, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

2. Право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

3. Право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (при прекращении деятельности паевого инвестиционного фонда).

4. Если организован открытый паевой инвестиционный фонд, пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет еще и право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации. Данная компенсация пропорциональ-

на приходящейся на пай доле общего имущества, составляющего этот открытый паевой инвестиционный фонд. Право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации может быть реализовано в любой рабочий день, в этом «открытость» данного фонда.

5. Если создан интервальный паевой инвестиционный фонд, пай такого фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации. Такая компенсация соразмерна приходящейся на пай доле общего имущества, составляющего этот паевой инвестиционный фонд. По требованию пайщика она должна выплачиваться не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом, поэтому фонд «интервальный».

6. Когда сформирован закрытый паевой инвестиционный фонд, пай этого фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации. Размер компенсации пропорционален приходящейся на пай доле общего имущества, составляющего этот паевой инвестиционный фонд. Указанное право пайщик может реализовать только один раз, в день окончания деятельности закрытого паевого инвестиционного фонда. Еще пай такого фонда удостоверяет право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, еще и право на получение такого дохода.

Открытые паевые инвестиционные фонды в каждый рабочий день осуществляют выдачу и погашение паев. Чтобы пайщик получил обратно свои ранее вложенные деньги, оформляется его заявка на погашение паев, на основании которой управляющая компания продает часть имущества фонда, приходящуюся на погашаемые паи, практически выру-

ченные деньги пайщику выплачиваются в недельный срок. Денежные средства, выплачиваемые пайщикам интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов, управляющие компании получают аналогично, продавая ценные бумаги и иное имущество этих фондов на рынке покупателям, имеющим соответствующие экономические интересы.

Финансовая ценность инвестиционного пая, обусловливающая смысл его приобретения пайщиком, состоит в удостоверении этим паем требования пайщика к управляющей компании о выкупе пая. Здесь возникает реальный финансовый результат в виде разницы между выкупной ценой пая, соответствующей части стоимости имущества паевого фонда в день продажи, и ценой пая, соответствующей стоимости имущества фонда в день, когда деньги пайщика в инвестиционный фонд были вложены. Положение пайщика инвестиционного фонда очень похоже на статус участника общества с ограниченной ответственностью или члена производственного кооператива, которые при выходе из организации имеют право потребовать выплаты части стоимости имущества этой организации соразмерно имевшейся доле в уставном капитале. Поэтому инвестиционный пай можно относить к ценным бумагам участия, дающим право на получение доли в приросте стоимости некоего имущественного комплекса. Его американские прототипы — investment trust share (unit) и participation certificate (PC). Однако существенным отличием является то, что участник общества с ограниченной ответственностью или член производственного кооператива имеет право прекратить свое участие в организации в любое время, а пайщик может реализовать свое право в зависимости от типа инвестиционного фонда.

Паевой инвестиционный фонд объединяет в единый пул денежные средства пайщиков, за которые управляющая компания приобретает ценные бумаги и другие активы, разрешенные законодательством. Собственниками имущества паевого инвестиционного фонда являются сами пайщики, причем как физические, так и юридические лица. Каждый из них присоединяется к единому договору с управляющей компанией, которая осуществляет доверительное управление имуществом

фонда в интересах пайщиков и в рамках Федерального закона . Еще эта деятельность регулируется нормативными актами Банка России в результате упразднения Федеральной службы по финансовым рынкам .

Инвестиционный пай закрепляет право на долю в общей, нераздельной собственности имущества фонда и одновременно удостоверяет обязательственно-финансовую связь с управляющей компанией, которой доверено управлять имуществом. Инвестиционный пай не относится к эмиссионным ценным бумагам, он выдается самой управляющей компанией, причем данная компания может быть заменена, чего никогда не бывает с эмитентами других бумаг. При этом, в отличие от других бумаг, инвестиционный пай вообще не предполагает наличия должника, пай не опосредует какой-то эквивалент в имуществе должника, который можно взыскать в погашение долга, он отражает только долю в имуществе фонда. В качестве компенсации за приобретенный инвестиционный пай его владелец в соразмерной части обладает правом общей собственности на имущественный комплекс.

Имущественный комплекс, однажды сформированный на средства пайщиков, предполагает бесконечную подвижность объединенных в нем денег и ценных бумаг (иного имущества). Динамика и изменчивость этого комплекса имущества необходима, поскольку и пайщики, и управляющая компания ожидают прироста, который возможен только в результате продаж тех или иных активов в удачное время, а также их повторных покупок по выгодным ценам на определенный срок. Данный имущественный комплекс соединяет в единый фонд объекты имущества (деньги, ценные бумаги и др.), которые «превращаются друг в друга» с течением времени. Здесь огромное значение приобретает само структурирование входящих в комплекс имущества денег и ценных бумаг в различных пропорциях, которое обеспечивает профессиональный управляющий (управляющая компания) с теми положительными финансовыми результатами, которые удовлетворяют пайщиков. Иначе они очень быстро «проголосуют рублем» при его некомпетентности, забрав свои деньги из фонда.

Профессиональный управляющий (управляющая компания) в обмен на свои знания и

практический опыт получает в управление довольно крупные активы, объединенные в фонд. Это позволяет, с одной стороны, зарабатывать прибыль активными операциями, в то же время большой размер инвестиционного фонда оставляет возможность использовать часть фондового имущества (денег, ценных бумаг, др.) для сглаживания потерь отдельных неудачных вложений. Чем больше размеры инвестиционного фонда, которым управляет профессиональный управляющий, тем выше премия, получаемая им за его услуги (large scale efficiency). Поэтому бесперебойное реинвестирование имущества, входящего в паевой инвестиционный фонд, является обязательным, это, в свою очередь, требует наделения профессионального управляющего правом распоряжаться имуществом фонда.

Гражданский кодекс РФ в гл. 53 в этой связи устанавливает, что:

— доверительный управляющий вправе самостоятельно распоряжаться движимым имуществом (за исключением ценных бумаг), переданным ему в доверительное управление;

— доверительный управляющий вправе самостоятельно распоряжаться ценными бумагами и недвижимым имуществом, если это предусмотрено договором доверительного управления, который каждый пайщик заключает, присоединяясь к договору.

Паевое коллективное инвестирование обязательно предусматривает переход к профессиональному управляющему права распоряжаться имуществом фонда, иначе он не сможет осуществлять свою деятельность. Пайщик передает имущество профессиональному управляющему с целью приращения, что напоминает, например, передачу денег в кредит под проценты. Но, в отличие от отношений займа, управляющая компания не только не обязана возвратить все ранее полученное имущество (сумму займа) с приростом (процент за кредит), но изначально избавлена от обязанности давать какие-нибудь гарантии инвестору. Порядок отношений пайщиков и управляющей компании обеспечивается только договором доверительного управления. В договоре не фиксируется четкий процентный доход от передачи имущества в управление, но предусматривается распределение дохода в пользу пайщика, который может за-

работать при текущей рыночной конъюнктуре управляющая компания, за это она тоже получает доход — часть от прироста имущества фонда.

Безусловно, пайщик инвестиционного фонда не имеет таких гарантий, как кредитор в отношении займа, но его относительно высокий риск покрывается, как правило, более высокой доходностью вложений.

К доверительному управлению имуществом, которое реализуется в деятельности паевого инвестиционного фонда, не может применяться модель отношений займа с процентами. И пайщик, и управляющая компания только рассчитывают получить прирост имущества фонда, но определить его точный размер, а также срок получения не имеется никакой возможности. В этой связи пайщик не может требовать какого-то фиксированного дохода (процента) на вложенные в фонд деньги, а управляющая компания не может его обещать, тем более гарантировать. Исполняя обязательство оказания услуг в пользу инвестора, управляющая компания действует в режиме максимального приложения усилий, но не в режиме обеспечения фиксированного результата. Профессиональный управляющий не может взять на себя такое фиксированное обязательство, причем получение паевым инвестиционным фондом минусового прироста или финансовых потерь (убытков) не означает, что профессиональный управляющий неправильно или плохо исполняет свои обязанности. Если управляющая компания действует в рамках обычных требований, которые существуют для подобного рода деятельности, считается, что ее обязанности по доверительному управлению исполняются надлежащим образом. Срок договора с ней не может превышать 15 лет.

Инвестиционные фонды зародились в США на основе коммерческого траста (unit investment trusts). В современной Великобритании существует аналогичный институт (unit trust scheme). По нашим оценкам, Франция выступает вторым после США национальным рынком коллективных паевых инвестиций, конкурируя в Европе только с Люксембургом, где в силу исторических традиций и налоговых преференций зарегистрировано множество управляющих компаний, которые реально ве-

дут свои операции в других странах Европы. Например, около 70 % таких компаний, действующих в Швейцарии, зарегистрировано в Люксембурге.

Таким образом, инвестиционный пай наделяет пайщика правами обязательственно-финансовой природы, участию пайщика в коллективных инвестициях корреспондирует некоторый актив — идеальная доля в имуществе паевого фонда, удостоверенная бездокументарно.

СПИСОК ЛИТЕРА ТУРЫ

3. Федеральный закон «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ : (ред. от

02.04.2014) // Российская газета. — 2003. — 27 дек. (№ 261).

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

5. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ : (ред. от

12.03.2014) // Российская газета. — 2001. — 4 дек. (№ 237-238).

INVESTMENT SHARE AS THE CERTIFICATION OF RIGHT ON PROPERTY LOT IN THE FUND

Goncharov Aleksandr Ivanovich

Doctor of Juridical Sciences, Doctor of Economic Sciences, Professor,

Department of Constitutional and Municipal Law, Department of Civil and International Private Law,

Volgograd State University, Base Department of Southern Scientific Center

of the Russian Academy of Sciences (SSC RAS)

goncharova.sofia@gmail.com, kmp@volsu.ru, gpigp@volsu.ru

Prosp. Universitetsky, 100, 400062 Volgograd, Russian Federation