УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА
РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
Соколов М. А., к.э.н., доцент кафедры Общего менеджмента и предпринимательства Московского государственного университета
экономики, статистики и информатики (МЭСИ)
В статье оценивается роль достоверной оценки финансовых рисков в управлении финансированием проектов. Также, в ней излагаются особенности проведения организационной диагностики финансовых рисков предприятия. Основной акцент делается на изучении статистических методов прогнозирования и сценарного анализа возникновения рисковых ситуаций.
В качестве итоговых результатов, приведен пример применения метода статистического анализа и прогнозирования рисков на примере гипотетического предприятия и сделаны выводы относительно простоты применения данного метода и экономической целесообразности оперативного прогнозирования рисков и минимизации их последствий.
Ключевые слова: риски, управление рисками, финансирование проектов, финансовые риски, конкурентоспособность, финансовый менеджмент, проектный менеджмент управленческие решения, финансовый контроллинг.
MANAGEMENT OF FINANCIAL RISKS AT IMPLEMENTATION OF THE ENTERPRISEDEVELOPMENTPROJECT
Informatics (MESI)
В процессе своей деятельности предприятия сталкиваются с различными видами риска. К основной группе из них относится финансовый риск. В текущей ситуации, когда к реализации рассматривается инвестиционный проект, данный вид риска и его возможные вариации являются наиболее актуальными для предприятий, в связи с тем, что возможность их достоверной оценки и прогнозирования способна снизить возможный уровень потерь и предотвратить возможные убытки .
В целом, риск осуществления реализации оптимального инвестиционного проекта характеризуется как опасность возникновения непредвиденных убытков, потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами. Его величина измеряется частотой и вероятностью возникновения того или иного уровня потерь.
Возникающие в инвестиционной деятельности организации финансовые риски могут классифицироваться по следующим основным признакам (рис. 1).
Рассмотрим основные виды финансового риска организации более подробно :
■ Риск снижения финансовой устойчивости характеризуется возможным несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков торгового предприятия по объемам, что может спровоцировать банкротство;
■ Инвестиционный риск характеризуется возможностью не-
своевременной подготовки инвестиционного проекта, несвоевременного открытия финансирования инвестиционного проекта, потерей инвестиционной привлекательности в результате снижения эффективности инвестиционного проекта и др.;
■ Инфляционный риск характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов в условиях инфляции;
■ Кредитный риск проявляется в форме неплатежа или несвоевременных расчетах за осуществленные торговым предприятием товары и услуги, а также превышения размера расчетного бюджета по инкассированию долга.
На степень и величину возможного финансового риска при осуществлении инвестиционного проекта реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента . Так, организация диагностики возникновения и управления рисковыми ситуациями при реализации инвестиционного проекта представляет собой систему мер риск — менеджмента, направленных на рациональное сочетание всех его элементов в единой технологии процесса управления риском инвестирования в торговой организации (рис. 2).
Данная схемадиагностики возникновения и управления рисковыми ситуациями при реализации инвестиционного проекта, как мы можем отметить, отражает комплексный подход к реализации инвестиционного решения. В ней, как и в большинстве моделей диагностики возникновения рисковых ситуаций, значительное внимание уделяется методам оценки потенциального риска с целью выбора наиболее оптимального варианта вложения финансовых
Рис. 1. Характеристика основных финансовых рисков организации
Определение целей рисковых вложений капитала и риска торг. орг-ии
Получение информации о хозяйственной ситуации торговой организации
Выявление степени риска
Определение вероятности наступления события
f\
Разработка и анализ вариантов сопоставления прибыли и риска торг. орг-ии по вложениям капитала
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Выбор стратегии управления риском при инвестировании в торговую, орг-ю Разработка программ действия по снижению риска инвестирования в торговую
Выбор приемов снижения риска
J организацию
/ ч г
Учет / Организация
психологического выполнения
восприятия рисковых намеченной
решении программы
Анализ и оценка результатов выбранного рискового решения
Контроль за выполнением намеченной программы инвестирования в торговую организацию
Рис. 2. Организация диагностики возникновения и управления рисковыми ситуациями при инвестировании в организацию
ресурсов в предлагаемые инвестиционные проекты торговой организации .
В связи с этим, нам необходимо обратить внимание на наиболее используемые подходы и методы оценки риска инвестирования в торговую организацию.
Риск реализации инвестиционного проекта торговой организации количественно характеризуется субъективной оценкой ожидаемой величины максимального и минимального дохода или убытка от вложения капитала. Обычно, чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Верно также утверждение — чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения по инвестированию, тем выше и степень риска.
Так, среди основных инструментов оценки риска инвестиционных проектов можно выделить два вида анализа — количественный и качественный .
Качественный анализ позволяет определить факторы и потенциальные области риска, выявить возможные его виды. Количественный анализ направлен на то, чтобы количественно выразить риски, провести их анализ и сравнение. При количественном анализе риска используются статистический метод, анализ целесообразности затрат, методы экспертных оценок, аналогий, оценки платежеспособности и финансовой устойчивости. Рассмотрим их подробнее :
• Метод экспертных оценок основан на обобщении мнений специалистов-экспертов о вероятностях риска. Принимаются во внимание интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте каждого эксперта. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для выработки управленческого решения.
• Метод аналогий обычно используется при анализе рисков нового проекта. Проект рассматривается как «живой» организм, имеющий определенные стадии развития. Жизненный цикл проекта состоит из этапа разработки, этапа выведения на рынок, этапа роста, этапа зрелости и этапа упадка. Изучая жизненный цикл проекта, можно получить информацию о каждом этапе проекта,
риска. Однако на практике бывает довольно трудно собрать соответствующую информацию.
• Метод оценки платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия позволяет предусмотреть вероятность банкротства. Анализируются сведения годовой бухгалтерской отчетности .
Можно оценить вероятность наступления неплатежеспособности торгового предприятия. Основными критериями неплатежеспособности являются коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления платежеспособности.
• Метод целесообразности затрат позволяет определить нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю. Производство продукции в объемах меньше критического приносит только убытки.
• Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном торговом предприятии, с целью определения вероятности события, установления величины риска. Степень, риска измеряется средним ожидаемым значением и колеблемостьювозможного результата .
С нашей точки зрения, количественные методы оценки являются более достоверными. Кроме того, статистическая обработка полученных расчетных значений всегда помогает достовернее оценить, продиагностировать и подтвердить, либо опровергнуть вывод о принятии / отклонении того или иного инвестиционного проекта.
В связи с вышесказанным, изберем ключевым инструментом оценки финансового риска инвестиционных проектов развития для гипотетического предприятия ООО ТД «ССС» количественный способ оценки и воспользуемся статистическим механизмом обработки полученных значений по уровням распределения вероятностей ожидаемых доходов, в зависимости от колеблемости конъюнктуры финансового рынка от уровня инфляционных ожиданий. В первую очередь, нам необходимо оценить уровень финансового риска по двум инвестиционным проектам развития А и В, используя распределение вероятностей ожидаемых доходов в зависимости от значений конъюнктуры рынка, подверженной колебаниям от темпов, происходящей в стране инфляции (табл. 1)
выделить причины нежелательных последствий, оценить степень
Таблица 1. Распределение вероятности ожидаемых доходов по инвестиционным проектам развития ООО ТД «ССС» — А и В
Возможные Инвестиционный Инвестиционный
значения конъюнктуры финансового рынка (в зависимости от инфляционных ожиданий) проект А проект В
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Расчетный Значение Сумма Расчетный Значение Сумма
среднегодовой доход тыс. руб. вероятно сти ожидаемых доходов, тыс. руб. среднегодовой доход тыс. руб. вероятности ожидаемых доходов, тыс. руб.
Низкая 11 370 0,25 2842,5 800,02 0,20 160,0
Средняя 14 820 0,50 7410,0 2994,4 0,60 1796,6
Высокая 15 690 0,25 3922,5 15 903 0,20 3180,6
В целом — 1,0 14175 — 1,0 5 137,2
Таблица 2. Расчет среднеквадратического (стандартного) отклонения по инвестиционным проектам развития ООО ТД «ССС» — А и В
Варианты проектов Возможные значения конъюнктуры финансового рынка Ш И Л2 Р1 л2 х 14 2
Инвестиционный проект А Низкая Средняя Высокая 11 370 14 820 15 690 14 175 14 175 14 175 -2 805 645 1 515 7 868 025 416 025 2 295 225 0,25 0,50 0,25 1 967 006 208 013 573 806 —
В целом — 14 175 — — 1,00 2 748 825 1657,96
В целом — 5137,2 — — 1,00 29 697671 5449,56
Рис. 3. Распределение вероятности ожидаемого и (расчетного) среднегодового дохода по инвестиционному проекту А
Рис. 4. Распределение вероятности ожидаемого и (расчетного) среднегодового дохода по инвестиционному проекту В
Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины среднегодовых доходов по проекту А колеблются в пределах от 15 690 до 11 370 тыс. руб. при сумме ожидаемых доходов в целом не менее 14 175 тыс. руб. / год. По инвестиционному проекту В сумма среднегодовых ожидаемых доходов в целом составляет 5 137,2 тыс. руб., однако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 800,02 до 15 903 тыс. руб./ год. . Даже такое простое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта В значительно выше, чем проекта А, где колеблемость расчетного дохода ниже. Более наглядное представление об уровне риска дают результаты расчета среднеквадратического (стандартного) отклонения, представленные в табл. 2.
Результаты расчетов показывают, что среднеквадратическое (стандартное) отклонение по инвестиционному проекту А составляет 1657,96 тыс. руб., в то время как по инвестиционному проекту В — 5449,56 тыс. руб., что свидетельствует о более высокой его зависимости от конъюнктуры финансового рынка, более высокой
колеблемости и большем уровне риска.
Также мы можем сказать, что в среднем, по инвестиционному проекту В в связи с его большей рискованностью предусматривается больший уровень доходности в зависимости от конъюнктуры финансового рынка, что вполне закономерно, учитывая, что банк или потенциальные инвесторы всегда оценивают инвестиционные проекты с точки зрения: доходность — срок инвестирования — риск. Так, при высокой, благоприятной конъюнктуре, среднегодовой доход по инвестиционному проекту В может достигать 15 903 тыс. руб. / год, а при низкой — опускаться до 800,02 тыс. руб./ год. Данный разброс еще раз подтверждает большую рискованность данного проекта с точки зрения инвестиционных вложений .
Рассчитанные показатели среднеквадратического (стандартного) отклонения по рассматриваемым инвестиционным проектам могут быть интерпретированы графически (рис. 3 и рис. 4).
Из рис. 3 видно, что разброс распределений вероятностей ожидаемого среднегодового дохода по проекту А меньше, а кривая уже, чем при распределении вероятностей проекта В (рис. 4), что
свидетельствует о меньшей колеблемости вариантов расчетного дохода относительно его средней величины Я, а следовательно, и о меньшем уровне риска реализации инвестиционного проекта развития А.
Таким образом, рассмотрев в данной главе механизмы управления рисками реализации инвестиционных проектов развития ООО ТД «ССС» и проведя количественную диагностику вероятности снижения их среднегодовой доходности в зависимости от конъюнктуры финансовых рынков, подверженной инфляционным колебаниям, мы можем сделать вывод о том, что приоритетней к реализации является проект А. Риск реализации инвестиционного проекта А значительно меньше, чем проекта В, где колеблемость расчетного дохода выше . Это было отражено нами как графически, так и при помощи расчета специальных показателей -среднеквадратического отклонения, дисперсии и коэффициента вариации.
Литература:
1. Башкатова Ю.И. Управленческие решения. Учебное пособие. Москва, 2008.
2. Башкатова Ю.И. Контроллинг. Учебное пособие. Москва, 2009.
3. Башкатова Ю.И. Контроллинг в управленческом консультировании. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук / Москва, 2007
4. Башкатова Ю.И. Контроллинг в управленческом консультировании. автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ). Москва, 2007.
5. Бебрис А.О., Решетько Н.И. Формирование механизмов развития предпринимательских структур в условиях конкуренции. Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011. № 17. С. 113-118.
7. Орехов С.А. Статистика. учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности «Статистика»
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
9. Орехов С.А., Селезнев В.А. Теория корпоративного управления. Учебное пособие. Москва, 2011.
10. Орехов С.А. Эконометрика в схемах и таблицах. учебное пособие для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальностям «Статистика», «Математические методы в экономике» и другим экономическим специальностям / Н. М. Гореева ; под ред. С. А. Орехова. Москва, 2008. Сер. Экономика — наглядно и просто
11. Орехов С.А., Решетько Н.И. Корректировка и управление рисками конкурентной стратегии развития нефтегазовых структур на международных рынках сбыта. Транспортное дело России. 2012. № 6-2. С. 120-124.
12. Решетько Н.И. Разработка конкурентной стратегии развития ТЭК России на базе инвестиционного потенциала. Экономика и современный менеджмент: теория и практика. 2012. № 35. С. 97-103.
13. Решетько Н.И. Национальная и глобальная конкурентоспособность российских нефтегазовых структур. Инновации в науке. 2012. № 28. С. 180-184.
14. Соколов М.А. Организационно-экономическая модель управления стоимостью российских компаний в условиях проводимых процедур по слияниям и поглощениям. Проблемы экономики. 2007. № 5. С. 27-31.
15. Соколов М.А. Аналитическая модель комплексной оценки эффективности интеграционных трансформаций организаций за счет слияний и поглощений. Транспортное дело России. 2010. № 6. С. 139-143.
16. Соколов М.А. Роль функционально-стоимостного анализа в инновационной деятельности предприятия. Российская экономика: тенденции и перспективы. Вып. 23. — М.: ООО «Технологии стратегического менеджмента», 2012, стр. 106-111.
ФАКТОРЫ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ
Орлова Л.Н., к.э.н., доцент кафедры Общего менеджмента и предпринимательства Московского государственного университета
экономики, статистики и информатики (МЭСИ)
В статье рассмотрены вызовы, перед которыми столкнулось современное общество, а также рассмотрены факторы развития, управление и моделирование которых способствует становлению национальной инновационной экономики.
Ключевые слова: инновационная экономика, информационная прозрачность, конкурентоспособность.
FACTORS OF ECONOMY INNOVATION DEVELOPMENT
Informatics (MESI)
Keywords: innovative economy, information transparency, competitiveness.
В условиях нарастающей глобализации залогом жизнеспособности и развития экономики является достижение конкурентного преимущества, поскольку ни одна страна и ни одна экономика или отдельная компания не могут противостоять влиянию конкуренции. В середине текущего десятилетия российская экономика оказалась перед долговременными системными вызовами, отражающими как мировые тенденции, так и внутренние барьеры развития:
Первый вызов — усиление глобальной конкуренции, охватывающей не только традиционные рынки товаров, капиталов, технологий и рабочей силы, но и системы национального управления, поддержки инноваций, развития человеческого потенциала.
Второй вызов — ожидаемая новая волна технологических изменений, усиливающая роль инноваций в социально-экономическом
развитии и снижающая влияние многих традиционных факторов роста.
Третий вызов — возрастание роли человеческого капитала как основного фактора экономического развития.
Четвертый вызов — исчерпание потенциала экспортно-сырьевой модели экономического развития, базирующейся на форсированном наращивании топливного и сырьевого экспорта, выпуске товаров для внутреннего потребления за счет дозагрузки производственных мощностей в условиях заниженного обменного курса рубля, низкой стоимости производственных факторов — рабочей силы, топлива, электроэнергии.
В связи с этим 17 ноября 2008 года Правительством Российской Федерации была утверждена Концепция долгосрочного
инвестиция акция вексель портфель
Риск – это стоимостное выражение вероятностного события ведущего к потерям. В мировой практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них – это деление риска на систематический и несистематический.
Систематический риск – риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.
Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть минимизирован за счет диверсификации.
Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это оценка качества данного финансового инструмента.
По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск (рисунок 1).
Рис. 1
Одним из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод. Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени.
Хеджирование – это метод, основанный на страховании ценовых потерь на физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции.
Методами минимизации потерь являются диверсификация и лимитирование.
Диверсификация — это один из методов управления рисками, который может использовать любое предприятие торговли. Торговое предприятие может распределять усилия и капиталовложения между разнообразными видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны.
Управление диверсифицированным портфелем требует проведения
постоянных операций с ценными бумагами для поддержания качества портфеля и обеспечения роста его текущей стоимости. Например, если курс акций акционерного общества «Автомобиль», которые входят в портфель, проявляет тенденцию к снижению, их необходимо немедленно продать и купить ценные бумаги предприятия, находящегося на подъеме. Если есть неуверенность в динамике курса, акций, их нужно продать и купить облигации, курс которых более устойчив.
Лимитирование может применяться торговыми предприятиями при продаже товаров в кредит, при предоставлении займов и ссуд другим хозяйствующим субъектам или своим работникам, определении сумм вложения капитала по конкретному направлению вложения.
Исходя из всего выше изложенного, можно сделать следующие выводы. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций, инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций.
Инвестиции – капитал, помещаемый в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (более года) либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью приобретения влияния, либо в связи с тем, что такое вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в этой области, а также вложения в ценные бумаги.
Основная цель формирования портфеля ценных бумаг — обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.
Так как ситуация на рынке ценных бумаг не стабильна, то портфель ценных бумаг нуждается в управлении, чтобы не потерять своих первоначальных инвестиционных качеств.
Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора.