Внебюджетная деятельность разделяется на две группы. Первая группа объединяет предпринимательскую деятельность, соответствующую целевой функции вуза (образование, наука, культура), является приоритетной и осуществляется в основных структурных подразделениях вуза (факультеты, кафедры, лаборатории), которым предоставляется необходимая автономия. Деятельность первой группы связана преимущественно со вторым, третьим и четвертым уровнями отношений собственности в рамках вуза, рассмотренных нами выше. Вторая группа объединяет все виды предпринимательской деятельности от имени вуза эти виды связаны, в основном, с пятым уровнем отношений собственности в вузе. Целесообразно поручать управление предпринимательскими видами деятельности специалистам по направлениям управление материальным имуществом (например, аренда и прокат) долевое участие в сторонних организациях управление финансовыми активами вуза и т.п. Развитие предпринимательской деятельности может дать вузу значительные доходы, находящиеся в непосредственном распоряжении ректора, и создать дополнительные финансовые рычаги управления и развития вуза.
Глава 3. Логика функционирования финансового механизма. Финансовые рычаги управления
Оборотные средства используются в качестве финансового рычага управления хозяйственной деятельностью хозрасчетных предприятий. Практически это осуществляется с помощью четырех приемов.
К книге рассмотрены новейшие подходы к выработке и принятию финансовых решений. Комплексно представлены финансовые рычаги управления, финансовые стратегии и методы оценки финансовых перспектив. В книге изложены методы определения денежных потоков для инвестиционного проекта корпорации, а также современная теория портфеля в принятии инвестиционных решений.
Впервые в книге последовательно рассматривается процесс принятия финансовых решений, воедино объединены финансовые рычаги управления, финансовые стратегии и методы оценки финансовой перспективы. В самостоятельную главу выделены вопросы, связанные с оценкой и выбором финансовых инструментов. На примере акций и облигаций раскрыты основные аспекты деятельности финансового менеджера в качестве инвестора. Завершается первая часть изучением весьма актуальных для финансового менеджера вопросов. Это финансовое планирование и прогнозирование, а также управление рабочим капиталом.
Глава 2. Финансовые рычаги управления. Глава 3.Финансовые стратегии.
ГЛАВА 2. ФИНАНСОВЫЕ РЫЧАГИ УПРАВЛЕНИЯ 55
ФИНАНСОВЫЕ РЫЧАГИ УПРАВЛЕНИЯ ДОХОДНОСТЬ КАПИТАЛА
| Рис. 6. Доходность капитала и финансовые рычаги управления |  |
Рычаги управления раскрывают один логический подход к анализу финансовых коэффициентов. Вместо произвольного подсчета коэффициентов в надежде на то, что можно будет наткнуться на одно ключевое соотношение, которое окажется той опорой, которая перевернет мир, воспользуйтесь в ходе анализа преимуществом структуры, внутренне присущей финансовым рычагам управления. На рис.6 мы попытались представить взаимодействие финансовых рычагов управления и коэффициентов. Мы видим, что финансовые рычаги управления организуют коэффициенты по трем уровням. На самом верху доходность капитала парит над общими (критериальными) показателями деятельности предприятия в целом в середине — рычаги финансового управления, которые указывают, как три важных направления контроля и регулирования вносят свой вклад в доходность капитала а внизу многие из прочих описанных коэффициентов показывают, как управление отдельными статьями документов, а точнее их соотношениями, оказывает свое влияние на рычаги.
Начиная с доходности собственного капитала Компании, мы видим, что данная величина в течение последних трех лет оставалась в достаточной мере стабильна, составляя в среднем 16%. Это — хорошая цифра для средней по размерам компании, но она существенно ниже среднеотраслевого показателя в 19%. Перейдем далее к финансовым рычагам управления. Маржа стабильно в эти годы находилась в пределах 9-10% превышая среднеотраслевой показатель. Думается, что у Компании нет особых проблем с отчетом о прибылях и убытках.
Изучение доходности и финансовых рычагов управления позволило нам выявить две тенденции падающую оборачиваемость активов, и возрастающий финансовый леверидж. Если мы чуть глубже начнем анализировать эти тенденции, то окажется, что оборачиваемость активов Компании падает по нескольким причинам. Так, оборачиваемость фиксированных активов, хотя и возросшая в последний год до 1,9, все еще существенно ниже максимума за третий год, равного 2,6, и составляет немного более одной трети среднеотраслевого показателя.
Снижение доходности капитала собственников и ограничение возможности роста стоимости фирмы Плохое знание и использование финансовых рычагов управления
На верхнем уровне ДЭК использует те же экономические рычаги, что и большинство крупных компаний финансовые сметы, внутренние и внешние проверки. Второй тип рычагов управления — это анализ всех сделок. Число уровней в этом процессе анализа зависит от размера сделки. Так, для обычной сделки может понадобиться два или три уровня анализа, а действительно крупная сделка рассматривается руководством отделения компании или, в некоторых случаях — советом директоров.
К рычагам управления финансовыми ресурсами относится
Таким образом, необходима четко отлаженная система налогового управления, основанная на налоговом праве. Такая система управления обеспечит действенность финансовых рычагов по регулированию экономических процессов в условиях рынка, по проведению финансовой политики, по обеспечению эффективного формирования местных бюджетов.
В хозяйственном руководстве общественным производством важнейшее значение имеют экономические рычаги управления — показатели эффективности прибыль (доход), производительность труда, рентабельность. В зависимости от уровня значений этих показателей, их динамики складываются тенденции и результаты производственно-финансовой деятельности предприятий и организаций.
Отсюда видно, что оперативное управление — это скорее управление по отклонениям фактических значений показателей от нормативных, а текущее управление — это соблюдение принятых тенденций. В связи с этим особое место в текущем управлении уделяется анализу финансового рычага и условиям финансовой устойчивости.
Рентабельность продаж ( Л] .) характеризует -эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффициент оборачиваемости капитала (Kof)) отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала — политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше степень риска банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.
Управление денежными потоками является важным финансовым рычагом, который обеспечивает ускорение оборота капитала организации.
Обратим внимание на ту особенность показателя собственный финансовый капитал , которая отличает его от категорий бухгалтерского учета в нем соединены и форма, и содержание. Этот показатель является рычагом управления финансово-экономической устойчивостью.
В учебнике рассматриваются теоретические и практические вопросы по всем разделам курса Финансы предприятий . В нем обстоятельно изложены содержания и принципы организации финансов предприятий в современных условиях России, основы управления финансами. Последовательно рассмотрены все вопросы, связанные с формированием и использованием финансовых ресурсов, особое внимание уделено таким важным, с точки зрения практики работы финансовых служб, вопросам как — влияние учетной политики на формирование финансовых результатов, налогообложению, налоговому планированию, инвестициям. Рассмотрены также и современные методы и приемы принятия финансовых решений на предприятиях, в частности, использованию эффектов производственного и финансового рычага , цене и структуре капитала, анализу денежных потоков, систем бюджетирования и стратегическому финансовому планированию. В учебнике рассмотрены также и ряд специальных вопросов, связанных с кредитованием и расчетами, спецификой финансового управления в условиях кризисного состояния и финансирования внешнеэкономической деятельности.
Эффект финансового рычага послужил основой для создания и дальнейшего развития концепций управления структурой капитала, о котором речь пойдете следующем параграфе.
Управление ресурсами Распределение прибыли Финансовый рычаг
Переменные, описывающие поведение, также называемые контролируемыми переменными, — это переменные, на которые менеджеры могут оказать влияние в той или иной степени. Примеры финансовых переменных контроль и регулирование денежных потоков и оборотного капитала, управление задолженностью, амортизация, налоги, решения по слиянию/поглощению, интенсивность и направление программ капитальных вложений, объем используемого собственного и заемного капитала и соответствующий показатель финансового рычага, размер денежного остатка и уровень ликвидных активов.
Кроме определения цели в процесс регулирования рынка входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Правовое обеспечение — это законодательные акты, постановления, указы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления. Нормативное обеспечение — это инструкции, нормативы, нормы, методические указания и разъяснения, а также правила, утверждаемые организациями профессиональных участников рынка. Информационное обеспечение — это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация.
Помимо чисто финансовых рычагов контроля за подразделениями, можно использовать и другие. Например, стратегический маркетинг, который оставлен на высшем уровне управления. В ФПГ основные стратегические решения по привлечению или исключению предприятий из состава группы принимаются дирекцией в интересах производства и продвижения на рынок того или иного конкретного продукта. Руководство может контролировать все экспортные заказы, в частности поставку оборудования через государственные организации. Централизованной должна быть служба качества — в комплексы ее не отдали.
Отсюда видно, что управление финансовым рычагом так или иначе связано с оперативным управлением финансовой устойчивостью. Основная задача — найти не только оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом (финансовый рычаг в структуре капитала), но и создать необходимые условия для оптимального сочетания имущества в денежной и неденежной форме (финансовый рычаг в структуре активов). Только соблюдая эти условия, гарантируется как повышение рентабельности собственного капитала и прироста собственного капитала в добавленной стоимости, так и достижение финансовой устойчивости, поскольку потеря контроля хотя бы над одним из финансовых рычагов может привести к нестабильности финансово-экономического состояния предприятия и ложным выво-
Материнская холдинговая компания сама не занимается производственной деятельностью, а лишь концентрирует у себя контрольные пакеты акций производственных компаний, которые обладают юридической и хозяйственной самостоятельностью, но подчиняются холдингу в финансовом отношении. Она осуществляет управление в рамках ТНК преимущественно методами финансового воздействия, устанавливая для каждой родственной фирмы основные финансовые показатели размеры прибыли, издержки производства, размеры и способы перевода дивидендов, способы перевода прибылей. Наряду с финансовыми рычагами воздействия, используются и другие средства. Инструментом централизованного управления может служить, например, техническая политика, т.е. сосредоточение научных иссле-
Механизм финансового менеджмента — это система финансовых рычагов и методов, с помощью которых управляющая система в рамках действующей нормативно-правовой базы управляет финансовыми отношениями предприятия.
Как следует из приведенного определения, элементами механизма финансового менеджмента являются:
1) финансовые инструменты;
2) финансовые рычаги;
3) финансовые методы (приемы);
4) государственное нормативно-правовое регламентирование финансовой деятельности организаций.
Охарактеризуем вкратце каждый из перечисленных элементов механизма финансового менеджмента на предприятии.
Финансовый инструмент — это любой контракт, по которому происходит одновременно увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долгового или долевого характера другого предприятия.
Различают следующие виды финансовых инструментов:
• первичные (кредиты, займы, облигации, др. долговые ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям);
• вторичные (опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы).
Финансовые рычаги — это набор финансовых показателей, посредством которых управляющая система оказывает воздействие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.
По характеру формирования различают следующие виды финансовых показателей:
• показатели, формируемые на макроуровне;
• показатели, формируемые на уровне отрасли и предприятия;
• показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов;
• специальные рычаги финансового менеджмента.
К первой группе показателей относятся:
■ средняя норма доходности капитала;
■ темп инфляции;
■ ставка рефинансирования;
■ ставки налогов;
■ уровень цен (ставки процента) по отдельным финансовым инструментам;
■ курс валюты.
К показателям, формируемым на уровне отрасли и предприятия, можно отнести:
■ уровень цен на производимую продукцию;
■ уровень цен на материально-технические ресурсы;
■ норма рентабельности, закладываемая в цены на продукцию;
■ внутренние нормативы по различным аспектам финансовой деятельности предприятий (предельный размер заемных средств, используемых в обороте; минимальный размер активов в высоколиквидной форме; максимальный размер товарного кредита; максимальный размер вложений средств в ценные бумаги и т.п.).
К показателям, характеризующим деятельность контрагентов и конкурентов, относятся:
■ опубликованные показатели финансовой отчетности конкурентов и контрагентов;
■ показатели всевозможных рейтингов.
Кроме перечисленных групп показателей может быть выделена еще одна — так называемые специальные рычаги финансового менеджмента. К этой группе показателей относятся производственный и финансовый рычаги.
Производственный рычаг — процентное изменение прибыли от реализации продукции (валовая прибыль), вызванное процентным изменением объема реализации. Производственный рычаг используется для управления формированием прибыли от реализации продукции.
Финансовый рычаг:
1) соотношение заемного и собственного капитала;
2) процентное изменение чистой прибыли (прибыли, принадлежащей акционерам), вызванное процентным изменением балансовой прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Финансовый рычаг используется для управления заимствованиями.
Методы финансового менеджмента — это совокупность приемов, с помощью которых достигается обоснование принимаемых финансовых и инвестиционных решений. Методы финансового менеджмента можно условно подразделить на неформализованные и формализованные.
К группе неформализованных относятся методы:
• экспертных оценок;
• сценариев;
• психологические;
• морфологические;
• сравнения;
• построения систем показателей;
• построения систем аналитических таблиц.
Вторую группу методов, т.е. формализованных, представляют такие методы, как:
• элементарные методы факторного анализа;
• традиционные методы экономической статистики;
• математико-статистические;
• методы экономической кибернетики и оптимального программирования;
• эконометрические;
• методы исследования операций и теории принятия решений.
Правовая среда функционирования предприятий — это совокупность нормативно-правовых актов, регламентирующих условия формирования внешних и внутренних финансовых отношений и осуществления основных видов финансовой деятельности.
Нормативно-правовое регулирование финансового менеджмента на предприятии осуществляется по следующим направлениям.
Регулирование финансовых аспектов создания предприятий. Это направление регулирования включает установление:
— минимального размера уставного фонда для предприятий отдельных организационно-правовых форм;
— порядка проведения эмиссии.
Регулирование формирования информационной базы управления финансовой деятельностью включает:
— порядок осуществления и методическое обечспечение бухучета,
— содержание плана счетов;
— содержание баланса, стандартов финансовой отчетности.
Налоговое регулирование включает:
— установление общих принципов построения налоговой системы;
— установление видов налогов;
— регламентирование ответственности сторон за нарушение налогового законодательства.
Регулирование порядка и форм амортизации основных средств и нематериальных активов осуществляется:
— через нормы амортизационных отчислений;
— методы начисления амортизации.
В осуществлении кредитных операций регламентируется:
— порядок осуществления кредитных операций;
— формы и виды кредита;
— порядок обеспечения кредита;
— ответственность сторон. Денежное обращение регулируется:
— через формы денежных расчетов;
— порядок хранения свободного остатка денежных средств;
— лимит сумм наличных денег в кассе;
— порядок оприходования поступления денежных средств;
— ответственность сторон и др.