Эффект финансового рычага задачи с решением

Вариант2

СОДЕРЖАНИЕ

Вопрос 1. Определите уровень эффекта финансового рычага по нижеприведенным исходным данным и ставки налогообложения прибыли -24%:

Выручка от реализации, тыс. руб.

1500

Переменные издержки, тыс. руб.

1050

Валовая моржа, тыс. руб.

450

Постоянные издержки, тыс руб.

300

Прибыль, тыс руб

150

Собственные средства, тыс. руб.

600

Долгосрочные кредиты, тыс. руб.

150

Краткосрочные кредиты, тыс. руб.

60

Средневзвешенная стоимость заемных средств, %

30

Сколько процентов прибыли удается сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 25%?

Каков процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишается прибыли и окажется в точке порога рентабельности?

На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при со­кращении выручки на 25% и при прежнем воздействии силы производственного рычага предприятие сохранило 75% ожидаемой прибыли?

Решение:

1. Эффект финансового рычага – показывает изменение рентабельности собственного капитала, полученное в результате привлечения заемного капитала.

Общая формула эффекта финансового рычага:

, где:

Эффект финансового рычага, %

Ставка налога на прибыль

Экономическая рентабельность активов, %

Средний размер ставки процентов за кредит, %

Сумма заемного капитала

Сумма собственного капитала

Нетто-результат эксплуатации инвестиций

EBIT

доходы до уплаты процентов и налогов

АКТ

Активы

EBT

Доход до уплаты налогов

ЭР=EBIT/АКТ*100%,

ЗК=ДК+КК=150+60=210

Пр = ЗК*СРСП= 210 * 0,3 = 63

EBIT = EBT + Пр = 150 + 63 = 213

АКТ=ЗК+СК=210+600=810 тыс. руб.

ЭР = (213/810) * 100% = 26,3%

ЭФР=(1-0,2) * (0,263-0,3) * 210/600 = -0,01036

Стоимость заемных средств превышает уровень прибыли формируемой активами предприятия и использование заемного капитала дает отрицательный эффект.

2. Операционный рычаг позволяет определить, как сильно изменяется прибыль при тех или иных изменениях объема реализации. Силу воздействия производственного рычага (СВПР) можно рассчитывать по следующей формуле:

Поскольку сила воздействия операционного рычага равна 3 – это значит, что при уменьшении выручки на 1% прибыль уменьшится на 3%, а в нашем случае при уменьшении выручки на 25%, прибыль сократится на . Это означает, что удастся сохранить лишь 25% ожидаемой прибыли.

3. Так как сила воздействия производственного рычага (СВПР) равна 3, то при сокращении выручки на предприятие будет иметь нулевую прибыль и встает на порог рентабельности.

3 = 1 + Х / 112,5

3 — 1 = 112,5 / Х

112,5 / Х = 2

Х = 225 руб.

Следовательно, чтобы сохранить сумму прибыли руб., необходимо, чтобы постоянные издержки не превысили сумму 225 рублей, что на 25% меньше исходной суммы постоянных издержек.

Вопрос 2. В начале года на банковский счет была помещена сумма в 2 500 руб., затем в течение 3 лет в конце каждого месяца на счет помещались одинаковые взносы в размере 300 руб. Банк помещает вклады под 14% годовых (при ежемесячном начислении процен­тов). Какая сумма накопится на счете в конце срока?

Решение:

Аннуитет — это поток платежей одинакового размера, поступающих через равные промежутки времени. Период времени между двумя последовательными платежами является расчетным при начислении процентов. Отсюда:

Будущая стоимость (сумма с начисленными процентами в конце срока)

Текущая стоимость (исходная сумма или оценка современной величины денежной суммы, поступление которой ожидается в будущем, в пересчете на более ранний момент времени);

Ставка процента (норма доходности)

Период сделки

Размер одного взноса

Рассчитаем сумму, которая накопится в результате помещения первоначальной суммы.

Расчет по сложным процентам:

, где m-количнство начислений процентов в год

Рассчитаем сумму, которая накопится в результате периодического помещения на счет одинаковых сумм:

, где m- количество начислений процентов в год

Суммируем

FV=3 795,66 + 13 326,84 = 17 122,50 рублей

Проверим правильность подсчётов с помощью таблицы:

Вопрос 3. Рыночная стоимость объекта недвижимости составляет 2 500 000 долларов. Со­гласно договору купли-продажи первоначально выплачивается 50% стоимости, а остав­шаяся сумма погашается в течение 2 лет ежемесячными платежами. Рассчитать величину платежей, если ставка дисконтирования (начисление процентов производится 12 раз в год) выбрана 10%.

Решение:

Рассчитаем сумму долга:

Расчет суммы регулярного равного платежа, для погашения долга с процентами:

, где m-количество платежей в год

Величина платежей равна 57 471,26 долларов.

Используемая литература.

Понятие операционного рычага тесно связано со структурой затрат компании. Операционный рычаг или производственный леверидж (leverage – рычаг) – это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.

С его помощью можно планировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объема реализации, а также определить точку безубыточной. Необходимым условием применения механизма операционного рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки компании.

Как мы знаем, на предприятии существуют два вида затрат: переменные и постоянные. Их структура в целом, а в частности уровень постоянных затрат, в общей выручке предприятия или в выручке от единицы продукции могут значительно влиять на тенденцию изменения прибыли или издержек. Это происходит из-за того, что каждая дополнительная единица продукции приносит некоторую дополнительную доходность, которая идет на покрытие постоянных затрат, и в зависимости от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек компании, общий прирост доходов от дополнительной единицы товара может выразиться в значительном резком изменении прибыли. Как только достигается уровень безубыточности, появляется прибыль, которая начинает расти быстрее, чем объем продаж.

Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости. Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема реализации. Суть его действия заключается в том, что при росте объема выручки наблюдается больший темп роста объема прибыли, однако этот больший темп роста ограничен соотношением постоянных и переменных затрат. Чем ниже удельный вес постоянных затрат, тем меньше будет это ограничение.

Производственный (операционный) леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и величиной показателя «Прибыль до вычета процентов и налогов». Зная производственный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки. Различают ценовой и натуральный ценовой рычаг.

Ценовой операционный (производственный) рычаг

Ценовой операционный рычаг (Рц) вычисляется по формуле:

Рц = В/П

где,
В — выручка от продаж;
П — прибыль от продаж.

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, формулу расчета ценового операционного рычага можно записать как:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П = 1 + Зпер/П + Зпост/П

где,
Зпер — переменные затраты;
Зпост — постоянные затраты.

Натуральный операционный (производственный) леверидж

Натуральный операционный рычаг (Рн) вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П где,
В — выручка от продаж;
П — прибыль от продаж;
Зпер — переменные затраты;
Зпост — постоянные затраты.

Операционный рычаг не измеряется в процентах, поскольку представляет собой отношение маржинального дохода к прибыли от продаж. А так как маржинальный доход, кроме прибыли от продаж, содержит еще и сумму постоянных затрат, то операционный рычаг всегда больше единицы.

Величину операционного левериджа можно считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и вида бизнеса, которым это предприятие занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.

Однако считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором, так же как и абсолютизировать значение маржинального дохода, нельзя. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда. Прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. При резком падении продаж такое предприятие может очень быстро «упасть» ниже уровня безубыточности. Иными словами, предприятие с более высоким уровнем производственного левериджа является более рискованным.

Поскольку операционный рычаг показывает динамику операционной прибыли в ответ на изменение выручки компании, а финансовый леверидж характеризует изменение прибыли до налогообложения после выплаты процентов по кредитам и займам в ответ на изменение операционной прибыли, совокупный рычаг дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.

Таким образом, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага. С помощью этих действенных инструментов – операционного и финансового рычагов – предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска.

В заключение перечислим те задачи, которые решаются с помощью операционного рычага (производственного левериджа):

  1. расчет финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг на основании схемы «затраты – объем – прибыль»;

  2. определение критической точки производства и использование ее при принятии управленческих решений и установлении цен на работы;

  3. принятие решений по дополнительным заказам (ответ на вопрос: не приведет ли дополнительный заказ к росту постоянных издержек?);

  4. принятие решения по прекращению выпуска товаров или оказания услуг (если цена падает ниже уровня переменных затрат);

  5. решение задачи максимизации прибыли за счет относительного сокращения постоянных затрат;

  6. использование порога рентабельности при разработке производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.

Операционный рычаг (производственный леверидж) – это потенциальная возможность влиять на прибыль компании, путем изменения структуры себестоимости и объем производства.

Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от продаж всегда ведет к более сильному изменению прибыли. Этот эффект вызван различной степенью влияния динамики переменных затрат и постоянных затрат на финансовый результат при изменении объема выпуска. Влияя на величину не только переменных, но и постоянных затрат, можно определить, на сколько процентных пунктов увеличится прибыль.

Уровень или силу воздействия операционного рычага (Degree operating leverage, DOL) рассчитываем по формуле:

DOL = MP/EBIT = ((p-v)*Q)/((p-v)*Q-FC)

где,
MP — маржинальная прибыль;
EBIT — прибыль до вычета процентов;
FC — условно-постоянные расходы производственного характера;
Q — объем производства в натуральных показателях;
p — цена за единицу продукции;
v — переменные затраты на единицу продукции.

Уровень операционного рычага позволяет рассчитать величину процентного изменения прибыли в зависимости от динамики объема продаж на один процентный пункт. При этом изменение EBIT составит DOL%.

Чем больше доля постоянных затрат компании в структуре себестоимости, тем выше уровень операционного рычага, и следовательно, больше проявляется деловой (производственный) риск.

По мере удаления выручки от точки безубыточности сила воздействия операционного рычага уменьшается, а запас финансовой прочности организации наоборот растет. Данная обратная связь связана с относительным уменьшением постоянных издержек предприятия.

Так как многие предприятия выпускают широкую номенклатуру продукции, уровень операционного рычага удобнее рассчитывать по формуле:

DOL = (S-VC)/(S-VC-FC) = (EBIT+FC)/EBIT

где, S — выручка от реализации; VC — переменные издержки.

Уровень операционного рычага не является постоянной величиной и зависит от определенного, базового значения реализации. Например, при безубыточном объеме продаж уровень операционного рычага будет стремиться к бесконечности. Уровень операционного рычага имеет наибольшее значение в точке, немного превышающей точку безубыточности. В этом случае даже незначительное изменение объема продаж приводит к существенному относительному изменению ЕВIТ. Изменение от нулевой прибыли к какому-либо ее значению представляет собой бесконечное процентное увеличение.

На практике большим операционным рычагом обладают те компании, которые имеют большую долю основных фондов и НМА (нематериальных активов) в структуре баланса и большие управленческие расходы. И наоборот, минимальный уровень операционного рычага присущ компаниям, у которых велика доля переменных затрат.

Таким образом, понимание механизма действия производственного левериджа позволяет эффективно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения рентабельности оперативной деятельности компании.

Производственный леверидж количественно характеризует-ся соотношением между постоянными и переменными расходами и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов».

Действие производственного левериджа проявляется в том, что за счет наличия в составе себестоимости постоянных расходов любое изменение выручки от реализации продукции всегда порождает более сильное изменение прибыли. Одним из показателей производственного левериджа является коэффициент производственного левериджа (А^), который показывает удельный вес постоянных расходов в общей сумме расходов, т.е.

соотношение между постоянными и переменными расходами.

Анализ полученных результатов показывает;

Оба предприятия преодолели точку безубыточности и получают операционную прибыль.

В условиях стабильного увеличения объема реализованной продукции (от 80 до 180 тыс. руб.) величина постоянных расходов сохраняется. Каждое из рассматриваемых предприятий получает эффект производственного левериджа за счет наличия постоянных расходов.

При равном приросте объема реализации предприятие Б по сравнению с предприятием А получает значительно больший прирост операционной прибыли за счет более высокого удельного веса постоянных расходов.

Так, например, расчет Э»я показывает, что при увеличении объема реализации на 62,5 % (с 80 до 130 тыс. руб.) предприятие Б получает прирост валовой операционной прибыли на 210,53%, в то время как предприятие А — только на 134,62 %.

4. С удалением от точки безубыточности эффект производ-ственного левериджа снижается. Так, для предприятия А точка безубыточности составляет 42,86 тыс, руб., с увеличением выручки (в интервале от 80 до 180 тыс. руб.) Эт уменьшается с 2,15 до 1,49. Аналогичная ситуация наблюдается и для предприятия Б.

5. Показатель «запас финансовой прочности» является показателем обратным показателю «эффект производственного левериджа» и отражает, какое максимальное сокращение объемов реализации (в стоимостном выражении или процентах) может быть допущено без перехода предприятия в зону убытков. Предприятие А, имеющее меньшее значение точки безубыточности, имеет больший запас финансовой прочности, чем предприятие Б,

На практике мы часто сталкиваемся с ситуацией, когда при наличии сложного финансового положения, вызванного неэффективной деятельностью самого предприятия или иными, внешними факторами, принимается решение о сокращении, в первую очередь, расходов на управление, что обеспечивает снижение абсолютной величины и, соответственно, доли постоянных расходов. Конечно, выполнение такого решения сразу обеспечивает снижение себестоимости продукции. В то же время, достигнутое сокращение доли постоянных расходов в последующих периодах (периодах подъема) снижает возможность получения эффекта производственного левериджа. Поэтому необходимо стремиться к обоснованной минимизации не только постоянных, но и переменных расходов, хотя, как правило, это значительно труднее. —